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SCOR : le prix de l'offre de rachat de Covéa jugé insuffisant

AOF - 04 septembre 2018

(AOF) - Scor (+9,53% à 38,83 euros) a terminé la séance en tête du SBF 120, le réassureur ayant fait l’objet d’une offre de rachat de 43 euros par action de la part de son premier actionnaire, Covéa. Si ce prix représente une prime d’un peu plus de 21% par rapport au cours de lundi soir, Scor a estimé qu'il ne reflète ni sa valeur intrinsèque, ni sa valeur stratégique.

Qualifiant cette proposition de " non sollicitée ", le réassureur a ajouté qu'elle était " fondamentalement incompatible avec sa stratégie d'indépendance, qui est un facteur clé de son développement ".

Ce projet a de fait suscité l'opposition unanime du Comité exécutif du réassureur, qui a refusé d'entrer en discussion avec le groupe d'assurance mutuelle française, réunissant notamment les marques MAAF, MMA et GMF. 

Covéa a pris acte du refus de Scor tout en réaffirmant son intérêt pour une opération amicale avec le réassureur, dont il possède actuellement 8,19% des actions. Après être entré à son capital en 2003, il est devenu son premier actionnaire en avril 2016 en rachetant 4,89% de la société à l'assureur japonais, Sompo. L’irruption de ce dernier au capital de Scor en octobre 2015 avait déjà suscité des anticipations de rachat.

Un rapprochement entre Scor et Covéa aboutirait à la création d'une société d'assurance et réassurance pesant plus de 30 milliards de primes. Covéa augmenterait son exposition à l'international,la France représentant actuellement près de 90% de son activité.

Premier analyste à réagir à cette annonce, Jefferies recommande la patience aux investisseurs dans l'attente d'une meilleure offre. Il fait remarquer que les 43 euros valorisent Scor avec une légère prime par rapport à ses pairs (Munich Re, Hanover Re…), mais aussi que les dernières acquisitions dans le secteur ont été réalisées sur des niveaux de valorisation bien plus élevés. Il rappelle ainsi que le réassureur XL a été racheté sur la base d'un PER de 16 à 17 alors que l'offre de Covea représente un PER 2019 de seulement 12. Or, ajoute-t-il, Scor est une société de bien meilleure qualité que XL, avec une position dans la réassurance bien meilleure. Jefferies appuie donc la décision de Scor de rejeter cette proposition.