Afin de protéger son rating BBB+, placé sous perspective négative, Orange vient de réaliser sa première émission de titres hybrides. Les fonds ainsi levés présentent l’avantage d’être assimilés à des fonds propres à hauteur de 50 % par les agences de rating, car ils sont censés être perpétuels. La société pourra toutefois les rembourser dès 2020 pour la tranche de un milliard d’euros à 4,25 %, dès 2024 pour celle de un milliard d’euros à 5,25 %, et dès 2022 pour celle de 650 millions de livres sterling à 5,875 %. Ces coupons font ressortir une prime par rapport à une émission d’obligations senior du groupe comprise entre 225,8 et 240,8 points de base. Des niveaux que les banquiers considèrent comme bas pour un primo-émetteur affichant la notation d’Orange. Par ailleurs, grâce à la faiblesse actuelle des taux, l’opérateur télécom a bénéficié de coupons très compétitifs, dont le niveau moyen avoisine 4,9 %. «Le coût moyen des trois tranches est quasiment égal à celui de la dette obligataire senior existante d’Orange», indique Laurent Attali, responsable debt capital markets France chez BNP Paribas.