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Rallye paie cher son émission synthétique de titres échangeables Casino

21 octobre 2016 - optionfinance.fr

Faisant face à une tombée obligataire de près de 400 millions d’euros le mois prochain, Rallye a fait son retour sur les marchés financiers mercredi dernier. La holding de contrôle de Casino a levé 200 millions d’euros à maturité 2022 sous la forme d’obligations échangeables en actions du groupe de grande distribution. Souhaitant maintenir sa participation dans Casino inchangée (32 %), Rallye a toutefois opté pour une structure originale, avec des titres remboursables uniquement en numéraire. Il s’agit ainsi de la première émission d’obligations échangeables dite «synthétique» sur le marché euro : à l’échéance, les investisseurs réclamant la conversion ne pourront en effet que recevoir en cash un montant équivalent au cours duquel cotera l’action Casino à ce moment-là.

Afin de plafonner le coût de cette opération, Rallye a souscrit des options d’achat (calls) sur des actions Casino. En les exerçant, l’émetteur achèterait à un prix déjà arrêté ces dernières qu’il pourrait ensuite céder au prix de marché, les fonds ainsi récoltés servant à rembourser les investisseurs.

Casino ayant enregistré des pertes en 2015, avant d’être fragilisé par les attaques de l’analyste américain Muddy Waters, Rallye a dû payer le prix fort pour son émission. En haut de la fourchette initiale, le coupon s’élève en effet à 5,25 %. En 2013, lors d’une précédente émission d’obligations échangeables (non synthétiques), le rendement obtenu s’était établi à 2,25 %.