Pourquoi investir dans ce fonds ?

Jusqu’en 2015, le style qui avait le mieux performé était celui lié aux valeurs de qualité, c’est-à-dire les entreprises dont les profits sont élevés et récurrents, notamment dans la technologie, l’exemple le plus emblématique étant Apple. Ce style ayant surperformé pendant de nombreuses années, de nombreux gérants ont fait évoluer leur process afin de l’intégrer à leur gestion. Il était donc surreprésenté au sein des gestions. Cependant, en 2016, les moteurs de performance des marchés ont radicalement changé, les valeurs de qualité ont, contre toute attente sous-performé, tandis que les valeurs décotées se sont nettement redressées. Des secteurs comme ceux liés à la finance ou encore aux matières premières ont dans ce cadre fortement rebondi. Ce changement, qui n’avait pas forcement été anticipé par les gérants, a fortement impacté la performance des fonds actions et notamment des fonds investis aux Etats-Unis, compte tenu de leur positionnement. A contrario, un process de gestion qui intègre les différents facteurs de performance est en mesure de capter ces changements. C’est le cas en particulier du fonds BNP Paribas Actions USA.

La performance d’un fonds provient en effet de différents facteurs, c’est-à-dire des thèmes d’investissement visant à générer à long terme des rendements supérieurs à ceux des indices traditionnels pondérés par la capitalisation boursière. Ces primes boursières perdurent généralement dans le temps car elles découlent de facteurs comportementaux et structurels. Il est possible de définir des stratégies s’appuyant sur des facteurs de surperformance récurrente, comme la valeur, le momentum, la faible volatilité ou la qualité. L’investissement factoriel consiste alors à capter efficacement ces différentes primes, tout en maîtrisant les expositions aux risques indésirables. C’est précisément sur la combinaison de ces quatre sources d’alpha – faible volatilité, valeur, momentum et qualité – en un seul produit, que repose la stratégie du fonds BNP Paribas Actions USA. «Notre recherche propriétaire a démontré que ces quatre facteurs sont de puissantes sources de rendement à long terme, qui plus est, elles sont faiblement corrélées entre elles, indique Etienne Vincent, responsable de la gestion quantitative de Theam. En effet, ces facteurs ne fonctionnent pas au même moment et s’accompagnent de risques spécifiques.»

Cette combinaison de facteurs au sein d’un même portefeuille présente des avantages par rapport à l’approche consistant à empiler des poches séparées de «smart beta» monofactoriel. La mise en commun des contraintes réduit leur coût global. Par ailleurs, la gestion du risque est plus optimale, puisque c’est le risque total qui est encadré. Enfin, ce fonds s’inscrit dans une gamme appelée DEFI, basée sur un processus d’investissement lisible et systématique dont la particularité est d’offrir une exposition équilibrée aux facteurs, en maintenant un budget de risque égal sur chacun des quatre facteurs. Le but est de pouvoir contrôler finement les principaux paramètres de risque – le bêta4 et la tracking error5 – du portefeuille.

La construction du portefeuille

La stratégie DEFI repose sur un portefeuille unique, exposé à quatre sources d’alpha systématiques, dans des proportions précises de budget de risque, défini en tracking error5 par rapport à l’indice de départ. La stratégie monde vise 4 % de tracking error au total, dont 25 % sont affectés à chaque facteur. Cette allocation fixe et équipondérée du budget risque permet d’éviter un timing des primes factorielles. Le process de gestion est réalisé en plusieurs étapes. La première consiste à déterminer un portefeuille théorique pour chacun des facteurs. Pour le facteur value par exemple, les gérants détermineront les valeurs qui ne sont pas chères et sur lesquelles ils se positionnent à l’achat et celles qui le sont et sur lesquelles ils se positionneront à la vente. Ensuite, chaque facteur se verra attribuer un poids en risque avant de faire la somme des quatre portefeuilles théoriques. Les gérants déduiront de cette somme un portefeuille réel géré de façon long only (uniquement à l’achat).

 

La société de gestion

Theam est une société de gestion spécialisée en gestion protégée, indicielle et modélisée. Elle offre des solutions encadrées, transparentes et innovantes appliquées à la gestion de portefeuilles actions, obligations, multi-classes d’actifs. Fin mars 2017, Theam employait plus d’une centaine de collaborateurs et affichait des encours sous gestion plus de 38 milliards d’euros (source Theam au 05/06/2017).

4. Le bêta est une mesure du risque de marché du portefeuille, dans laquelle le marché est représenté par des indices financiers. Il mesure la sensibilité du portefeuille à la performance du marché.

5. La tracking error mesure la volatilité de la performance relative d’un portefeuille par rapport à son indice de référence.