Pourquoi investir dans ce fonds ?

Par ailleurs, selon les analyses de la société de gestion, les obligations d’entreprise notées BB/B sont moins sensibles à une remontée des taux que les obligations d’Etat investment grade. En cas de hausse des taux, le rendement affiché à maturité, hors défaut, ne devrait pas être impacté. Le taux de défaut en Europe reste à un niveau faible actuellement puisqu’il ressort à un peu plus de 2 %. Les analystes et gérants de Oddo Meriten AM considèrent en effet que les fondamentaux des obligations high yield en euro s’améliorent. Le levier financier des émetteurs d’obligations européennes à haut rendement reste stable à 3× en moyenne. Selon l’agence de notation Moody’s, les taux de défaut sur les 12 prochains mois devraient rester stables autour de 2 %. Aux avantages de la classe d’actifs high yield s’ajoutent les propriétés spécifiques aux fonds datés. D’une part, le risque de crédit est décroissant avec le temps. D’autre part, les fonds datés bénéficient de la pente de la courbe de crédit et de l’effet dit «roll-down» associé. Chaque année de détention permet une augmentation mécanique de la valorisation des titres. «Le risque de crédit et le risque de taux décroissent avec le temps», résume Alain Krief. Ces caractéristiques et un rendement espéré hors défaut potentiellement attractif expliquent l’intérêt des investisseurs pour les fonds obligataires à échéance dans un contexte de taux bas.

Au 24 mars 2017, investir sur le fonds Oddo Haut Rendement 2023 permet d’accéder à un portefeuille diversifié composé de 95 émetteurs du marché high yield européen. Pour les parts CR EUR et DR EUR, le taux de rendement actuariel net de frais est de 3,5 %, hors cas de défaut. Le taux de rendement actuariel brut de frais de gestion est de 4,7 %, hors cas de défaut. Le fonds présente un risque élevé de crédit (défaut) et l’évolution de sa valeur liquidative n’est pas linéaire dans le temps. Le fonds Oddo Haut Rendement 2023 est classé 3 sur l’échelle de risques*.

Le processus de gestion

Oddo Meriten AM, précurseur et expert en gestion de fonds obligataires datés depuis 2009, gère aujourd’hui 1,4 milliard d’euros sur cette stratégie. Oddo Meriten AM a lancé en décembre 2016 le fonds Oddo Haut Rendement 2023, son neuvième fonds obligataire daté. Le fonds est investi en obligations privées spéculatives «à haut rendement» (high yield), à échéance 2023**, principalement d’émetteurs européens et, notamment, de façon significative sur des signatures de notation B et BB. L’équipe de gestion met en place une gestion active qui vise à sélectionner des titres aux fondamentaux solides selon leurs analyses qui s’appuient sur une équipe de huit professionnels du segment High Yield. L’analyse crédit fondamentale constitue l’un des piliers de la gestion de ce fonds, qui privilégie une approche «buy & maintain» et un suivi rigoureux de chaque émetteur en portefeuille. Les gérants ont la flexibilité de pouvoir couvrir le risque de remontée des taux. Le processus de sélection applique deux filtres quantitatifs. Le premier concerne les titres dont la maturité ne dépasse pas six mois et un jour suivant la date d’échéance du fonds (soit le 1er juillet 2024). Le second consiste à filtrer le rendement à maturité des titres pour être en ligne avec les objectifs du portefeuille, hors cas de défaut. Une fois l’univers d’investissement réduit, l’équipe de gestion procède à la sélection de titres. Ils seront suivis jusqu’à l’échéance, des arbitrages étant possibles. Le portefeuille est relativement diversifié puisqu’il intègre entre 80 et 100 titres. «Notre sélection repose sur des convictions fortes. Nous sélectionnons des entreprises qui ont, selon nous, la capacité de rembourser leurs dettes et d’améliorer leurs ratios de crédit», relève Olivier Becker. L’objectif de rendement brut (taux actuariel à maturité) est de 4,7 %. La sensibilité au taux s’établit à 1,4 après couverture partielle du risque de taux.

La société de gestion

Oddo Meriten Asset Management est la branche de gestion d’actifs du groupe Oddo. Depuis août 2015, elle réunit les activités de Oddo Meriten AM SAS et de Oddo Meriten AM GmbH. La société de gestion affichait un encours sous gestion de 43 milliards d’euros à fin décembre 2016 ; elle emploie 80 gérants et analystes. Elle dispose de deux centres clés d’investissement à Paris et Düsseldorf et de bureaux de distribution à Milan, Genève, Francfort et Madrid. En avril 2017, Oddo Meriten AM devient Oddo BHF AM. Oddo Meriten AM est précurseur et expert en gestion de fonds obligataires datés depuis 2009. La société gère 1,4 milliard d’euros dans cette stratégie.

* Echelle de risques : indicateur synthétique de risque et de rendement de 1 à 7 : à risque plus faible, rendement potentiellement plus faible et à risque plus élevé, rendement potentiellement plus élevé. Le profil de risque n’est pas constant et pourra évoluer dans le temps.

** Le fonds peut investir dans des obligations de maturité maximale 1er juillet 2024.

Les convictions des gérants