Les derniers trimestres ont vu se succéder deux grandes formules aussi brillamment formulées que contradictoires : à la «stagnation séculaire» a succédé le «reflation trade». En pratique, en cette période de rentrée, les deux scénarios coexistent tranquillement. Les marchés de matières premières reflètent très clairement le dynamisme des économies mondiales. Si l’indice des métaux industriels a progressé de plus de 30 % sur les douze derniers mois (en dollars au 13 septembre), c’est qu’ils sont cohérents avec la croissance économique, tant en zone euro qu’aux Etats-Unis, deux régions où elle dépasse les 2 %. Les marchés obligataires, pour leur part, ont profité de l’été pour revenir à leur vision de «stagnation» : le fort recul des taux d’intérêt dans le courant de l’été traduit des anticipations d’inflation particulièrement faibles, inférieurs à 2 % sur les dix prochaines années aux Etats-Unis.

Matières premières, actions ou obligations, les différents marchés reflètent des visions du monde diamétralement opposées. Aucun scénario consensuel ne s’impose. Serions-nous confrontés à une disruption ?