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URW : la visibilité se dégrade pour le quatrième trimestre

AOF - 02 novembre 2020


(AOF) - Comme on pouvait s’y attendre, Unibail-Rodamco-Westfield (URW) a dévoilé des résultats à neuf mois fortement affectés par la crise du Covid-19. Les loyers nets de la foncière spécialisée dans les centres commerciaux sont ainsi en baisse de 15,3% à périmètre constant sur un an (-12,3% pour les centres commerciaux), ce qui explique la chute de 30,4% du résultat net récurrent ajusté à 6,57 euros par action. Compte tenu de la vague de reconfinement observée en Europe, la situation ne devrait guère s’améliorer au quatrième trimestre. En Bourse, le titre URW a reculé de 2,15 % à 34,15 euros.

A fin septembre 2020, la baisse de 2,86 euros par action du résultat net récurrent ajusté est quasi-entièrement expliquée par l'impact dilutif des cessions intervenues en 2019 et 2020 (-0,35 euro) et la pandémie (-2,42 euros).

A court terme, la visibilité se dégrade encore avec la seconde vague de Coronavirus et les reconfinements qui l'accompagnent en Europe, ce qui devrait peser sur la reprise et les résultats du quatrième trimestre.

Pour l'ensemble de l'année, URW vise un résultat net récurrent ajusté compris entre 7,20 et 7,80 euros par action, soit une baisse de l'ordre de 37 % à 42 % sur un an. Une guidance jugée " faible " par Goldman Sachs qui tablait sur 8,37 euros par action. Par ailleurs, la foncière a réitéré son souhait de ne pas distribuer plus de 250 millions d'euros en cash si un dividende est proposé au titre de l'exercice 2020.


Rappelons qu'URW a dévoilé mi-septembre un plan " RESET " de plus de 9 milliards d'euros afin de renforcer son bilan et accroître sa flexibilité financière. Le point saillant du plan est une augmentation de capital de 3,5 milliard d'euros, un montant utilisé immédiatement pour réduire l'endettement.

Cette opération suscite l'opposition d'un groupement d'investisseurs européens mené par l'entrepreneur Xavier Niel et l'ancien PDG d'Unibail, Léon Bressler.  Tout se jouera lors de l'Assemblée générale du 10 novembre prochain.


Compte tenu de cette publication, Goldman Sachs a réitéré sa recommandation Vendre et son objectif de cours de 36 euros sur le titre URW. En première approche, UBS est également toujours vendeur avec un objectif de cours de 30 euros.