Depuis plusieurs années, le rendement des fonds en euros ne cesse de décliner. L’an dernier, il est ressorti en moyenne à 2,80 % contre 4,3 % en 2007. Plusieurs raisons structurelles expliquent cette baisse et parmi celles-ci la diminution des taux d’intérêt occupe une place centrale. Les fonds en euros sont en effet majoritairement investis en actifs obligataires qui représentent entre 80 et 85 % de leur allocation. Ils subissent donc les effets de la baisse prolongée des taux longs. En 2013, par exemple, l’OAT 10 ans, l’indice de référence du marché obligataire français, est resté sous la barre des 2,5  %. Cette suprématie de l’obligataire s’explique en partie par les contraintes réglementaires qui pèsent sur les compagnies d’assurance et plus particulièrement par la directive Solvabilité II.

Celle-ci exige une immobilisation importante de fonds propres pour tout investissement dans des actifs à risque. Enfin, le produit  lui-même  intègre de fortes contraintes comme une garantie en capital et une liquidité permanente, les souscripteurs pouvant à tout moment effectuer des rachats.«Nous construisons nos portefeuilles en intégrant nos contraintes de passif à savoir les engagements vis-à-vis des assurés, mais aussi les contraintes réglementaires, précise Philippe Taffin, directeur des investissements d’Aviva France. Nous travaillons déjà dans le cadre de la directive Solvabilité II.»