Pourquoi investir dans ce fonds ?

Le fonds Allianz Credit Opportunities, investi dans les marchés obligataires à l’échelle mondiale, a été lancé il y a deux ans afin de répondre à trois problématiques : un environnement de taux négatif, la perspective d’une remontée des taux d’intérêt et une aversion au risque de plus en plus marquée de la part des investisseurs. Le fonds a donc pour objectif d’offrir un rendement positif, fixé à l’Eonia + 100 points de base. Par ailleurs, la duration du portefeuille étant courte – elle est comprise dans une fourchette de - 1 an à + 2 ans –, ce dernier est moins sensible à l’évolution des taux d’intérêt que les fonds obligataires traditionnels. Enfin, la maîtrise de la volatilité, qui doit rester en deçà de 2 %, est au cœur du processus de gestion. «Nous souhaitons proposer un portefeuille alternatif aux fonds long-only traditionnels, qui offre une performance positive et une volatilité contenue dans toutes les phases de marché, grâce à l’utilisation de l’ensemble des instruments de crédit disponibles et à notre expertise en la matière», résument les deux gérants, Grégoire Docq et Hervé Dejonghe.

Contrat rempli jusqu’à présent. En 2018, au cours d’une année chaotique pour les marchés en général avec des pertes de - 1,14 % pour le marché du crédit investment grade et de - 3,6 % pour le high yield, le marché action Euro Stoxx 600 perdant plus de 10 %, la performance nette était ainsi positive à + 0,36 % (+ 0,63 % brut), avec une volatilité quotidienne limitée à 0,47 %. Cette année, dans un contexte de taux bas et de remontée de la volatilité (négociation des accords tarifaires entre les Etats-Unis et la Chine puis le reste du monde, risques géopolitiques, Brexit…), la performance nette est de 0,90 % (3,57 % en annualisé) au 29 mars 2019.

Le processus de gestion

Actuellement, le fonds se compose de deux poches : une poche de portage, qui comprend des actifs de carry de moyen terme, et une poche tactique de stratégies court terme de faible volatilité.

La poche de portage, qui représente 80 % du numéraire du fonds, constitue le noyau de la stratégie de gestion. «Dans l’environnement de taux actuel, détenir des liquidités en portefeuille a un coût, puisque la “rémunération” des fonds monétaires est négative et que les dépositaires des fonds de droit luxembourgeois facturent même entre - 0,40 % et - 0,90 % les liquidités non investies. Il est donc préférable d’investir», soulignent les gérants. Cette première poche est composée de différents types d’actifs qui permettent au final de dégager des rendements positifs : des obligations courtes d’émetteurs high yield, de la dette subordonnée financière, etc. «Nous achetons également des obligations courtes – deux à trois ans – en dollar d’émetteurs bien notés», ajoutent les gérants. Cette poche de portage est donc véritablement opportuniste, à même de saisir les meilleures occasions disponibles pour maximiser le rendement (dans le cadre des contraintes de risque du fonds). La poche tactique du portefeuille permet quant à elle d’accélérer la performance du fonds. L’objectif, dans cette seconde poche, est de diversifier les sources de valeur ajoutée via des stratégies de faible volatilité déployées au travers d’une gestion active. Pour cela, l’équipe de gestion met en place des stratégies market timing. Elle s’intéresse notamment aux obligations issues du marché primaire – quelle que soit leur maturité – lorsqu’elles présentent une prime de crédit substantielle par rapport au marché secondaire (l’idée étant de sortir rapidement, dès que la prime fixée lors de l’émission se repositionne sur la courbe de crédit existante). Elle prend également des positions directionnelles sur indices de manière opportuniste, ce qui sert de couverture globale pour le portefeuille quand le marché est défavorable. En parallèle, les gérants mettent en œuvre des stratégies long/short sur CDS pour tirer parti de signaux techniques sur les écarts de primes de crédit de deux émetteurs d’un même secteur, ou de deux maturités différentes d’un même émetteur, ou encore d’une dette senior et d’une dette subordonnée.

La société de gestion

Allianz Global Investors est un gestionnaire actif de premier plan qui compte plus de 730 professionnels de l’investissement, présents dans 24 bureaux à travers le monde. Allianz GI gère plus de 505 milliards d’euros d’actifs pour les particuliers, les family offices et les investisseurs institutionnels (données au 31 décembre 2018).

Le terme «actif» constitue la clé de voûte de son vocabulaire, Allianz GI mettant en œuvre une approche résolument active de la création de valeur pour ses clients. Sa démarche n’est pas guidée par des motivations commerciales ; Allianz GI cherche avant tout à répondre à leurs besoins en apportant une réelle valeur ajoutée, au-delà d’un simple gain économique.