Pourquoi investir sur le fonds ?

La classe d’actifs haut rendement est une solution de diversification intéressante pour les investisseurs. La valorisation est actuellement soutenue par les achats de la BCE (le taux de rendement atteint ainsi 2,60 % alors que le taux moyen sur longue période est de l’ordre de 5 %). Elle a de plus l’avantage d’être décorrélée des taux, ce qui s’explique notamment par sa faible duration. En revanche, grâce à sa corrélation aux actions, elle devrait profiter de la bonne orientation de la croissance économique et des perspectives positives des résultats d’entreprises.

Le processus de gestion

Le socle du fonds est constitué par un panier d’obligations, majoritairement high yield. Les notations B et BB constituent le cœur du portefeuille. Les gérants ont toutefois la possibilité de s’intéresser aux émissions CCC, dans la limite de 5 %. En fonction des opportunités, ils peuvent également s’exposer au non-noté et à l’investment grade, chacun de ces deux segments ne pouvant peser pour plus de 10 %. «Nous nous intéressons principalement aux obligations corporate, mais nous ne nous interdisons pas d’investir dans les financières, dont le poids ne peut toutefois excéder 25 % dans notre sélection», précise Nicolas Gouju, le gérant du fonds.

Les investissements sont répartis entre trois poches. La poche cœur, qui représente a minima 50 % du portefeuille, est constituée d’obligations dont les émetteurs affichent un bon historique et une bonne visibilité sur un horizon de plus d’un an. La poche portage – 20 % maximum – regroupe des émetteurs dont les fondamentaux sont estimés solides et qui ont de fortes probabilités de rembourser leur dette par anticipation en exerçant les calls attachés à leurs emprunts. Ces obligations, qui affichent généralement une faible volatilité, constituent un matelas pour le portefeuille. Enfin, la poche tactique – dont le poids ne peut excéder 30 % – mise sur les émetteurs dont l’historique en matière de résultats ou de management est court. Pour cette troisième poche, qui regroupe les convictions à court terme, l’équipe de gestion va réévaluer la pertinence de ses investissements à la publication de chaque résultat trimestriel. A l’issue de cet examen, l’exposition peut être confirmée, voire passer en poche cœur ; à l’inverse, la position peut être coupée.

Le portefeuille compte 120 lignes1, ce qui lui assure une bonne diversification. La sélection d’obligations, qui résulte d’une analyse fondamentale des émetteurs, est le fruit d’une interaction forte entre l’équipe de gestion et l’équipe de recherche interne de Groupama Asset Management, composée de neuf analystes crédit.

Cette sélection minutieuse d’obligations est couplée à une gestion dynamique de l’exposition crédit et des risques extrêmes, par le biais de la position en cash du portefeuille et de l’utilisation de dérivés de crédits. L’ampleur du recours à ces instruments est fonction des vues de marché de l’équipe de gestion, qui sont basées à la fois sur des critères fondamentaux et des indicateurs de valorisation. Le levier lié à l’exposition aux dérivés de crédit peut aller jusqu’à 100 %, et tous les types d’instruments sont utilisés (TRS, iTraxx, etc., dans le cadre de la stratégie directionnelle, options crédit dans le cadre de la stratégie optionnelle).

1 - au 28 février 2018

La société de gestion

Acteur de référence en France auprès des investisseurs institutionnels avec 99,8 milliards d’euros d’actifs au 31 décembre 2017, Groupama Asset Management figure aujourd’hui au neuvième rang des sociétés de gestion d’actifs françaises2. Filiale de Groupama, première mutuelle d’assurance en France, elle permet à sa clientèle d’investisseurs professionnels de bénéficier de sa gestion activement responsable multi-expertises : un mode de gestion long terme, résolument active, s’appuyant sur une forte capacité de recherche.

2 - d’après le classement AFG au 31/12/2016