Les convictions du gérant, Cédric Baron

Le gérant

Le fonds est géré par Cédric Baron, CFA, responsable de l’équipe multi-asset strategies. Avant de rejoindre Generali Investments en avril 2016, Cédric a travaillé comme gérant de portefeuille senior pour Lyxor AM, où il était chargé de la gestion de la gamme de fonds Absolute Return Multi-Assets. Il a commencé sa carrière au sein de l’équipe taux de la Caisse des Dépôts et Consignations (CDC) AM avant de rejoindre Société Générale AM en 2005 pour gérer les fonds actions long/short et les fonds d’arbitrage sur volatilité. Cédric est diplômé de l’université Paris IX-Dauphine.

Quel scénario retenez-vous pour votre allocation d’actifs ?

Après la très forte correction du mois de décembre, les marchés d’actions ont bien rebondi en janvier, et ce malgré des indicateurs d’activité qui se sont nettement dégradés au niveau mondial et des prévisions de croissance économique revues à la baisse. Nous considérons donc que cette faiblesse des fondamentaux n’est pas annonciatrice d’une récession mondiale proche, comme avaient pu le craindre les marchés. De fait, si l’on se fie à un certain nombre d’indicateurs, tels que le niveau de chômage aux Etats-Unis (qui s’établit autour de 4 % et connaît une tendance baissière), la consommation des ménages, la courbe des taux américains (qui ne s’est pas encore inversée) ou encore les spreads de crédit (qui ne s’écartent pas dans des proportions importantes), la probabilité d’une récession outre-Atlantique dans les douze mois à venir reste très faible. Même si le rythme de croissance décélère après une année 2018 qui a profité d’un soutien fiscal puissant, les Etats-Unis devraient continuer à soutenir la croissance mondiale.

Par ailleurs, le changement de ton de la Fed a rassuré les marchés, qui redoutaient une erreur de politique monétaire. Lors de sa dernière réunion, la banque centrale américaine a en effet indiqué qu’elle allait marquer une pause prolongée dans sa politique de resserrement monétaire. Il s’agit là d’un soutien important pour les fonds multi-asset tels que le nôtre, puisque ce revirement de cap est favorable pour le crédit et pour les actions.

Vous restez donc positifs sur cette dernière classe d’actifs ?

Depuis le début de l’année, nous sommes à nouveau surpondérés sur les actions, car nous estimions que les valorisations boursières ne reflétaient pas les fondamentaux et offraient donc des opportunités d’achats. Nous continuons à surpondérer les Etats-Unis ainsi que les pays émergents. Ces derniers présentent des niveaux de valorisation attrayants et devraient profiter de l’affaiblissement du dollar.

En revanche, nous sommes neutres sur l’Europe en raison des incertitudes politiques (notamment en ce qui concerne l’issue des négociations sur le Brexit et les résultats des élections européennes, compte tenu de la montée des populismes). Par ailleurs, nous considérons que les indices actions européens, très exposés au secteur bancaire, devraient souffrir de la performance de ce secteur si les taux et les rentabilités actuelles ne remontaient pas.

Dans une optique de diversification, nous sommes également positionnés sur les matières premières, et notamment sur l’or qui devrait profiter de la baisse du dollar.

Avez-vous mis en place des couvertures pour protéger le portefeuille ?

De nombreuses incertitudes perdurent, notamment sur la capacité du gouvernement chinois à contenir la décélération de la croissance économique du pays et sur l’issue des négociations commerciales avec les Etats-Unis. Nous avons donc mis en place des couvertures par le biais de stratégies optionnelles à faible coût, afin de le protéger contre des scénarios défavorables.

Par ailleurs, nous sommes toujours surpondérés en cash (environ 10 % du portefeuille), car cela nous permet de gérer la volatilité du fonds, qui ne peut excéder 6 %, et d’en limiter les contre-performances.