Les convictions de l’équipe de gestion, Gilles Etcheberrigaray et Ionel Sbiera

La gamme Latitude est co-gérée par Gilles Etcheberrigaray (à gauche) et Ionel Sbiera, qui travaillent ensemble depuis plus de quinze ans et ont tous deux intégré Invest AM à sa création en 2010. Gilles Etcheberrigaray est directeur général d’Invest AM. Son expérience avoisine les trente ans. Il a précédemment été responsable Europe et directeur de l’allocation d’actifs chez Franklin Templeton MAS, puis directeur général délégué en charge de l’allocation d’actifs chez Oppenheim IM. Il est diplômé de l’IEP Paris et d’un DEA d’économie internationale et est également titulaire de la SFAF. Ionel Sbiera, qui affiche quinze ans d’expérience, est gérant. Il a successivement été gérant-analyste chez Franklin Templeton AM, puis analyste investissements chez HSBC Private Bank, avant d’opérer la sélection et le suivi des gérants pour le Fonds de réserve pour les retraites (FRR). Il possède un DESS banque-assurance de l’université d’Orléans et est titulaire du CFA®.

Votre processus de gestion repose sur une approche 100 % top-down. Quelle est aujourd’hui votre vision des marchés ?

La crise sanitaire nous a fait entrer en récession. Si elle a bien joué le rôle de facteur externe qui a déclenché la correction des marchés, ceux-ci étaient déjà fragilisés avant sa survenance. La politique monétaire accommodante commençait à donner des signes de faiblesse et les niveaux de valorisations rapportés à la profitabilité étaient au plus haut. Nous nous attendions donc à un retournement de cycle et à un accident de marché, qui ont bien sûr été beaucoup plus rapides et plus violents qu’anticipé. 

Vos portefeuilles étaient donc positionnés pour faire face à ce retournement ?

Nous nous y sommes en effet préparés dès le milieu d’année dernière, en adoptant un positionnement globalement prudent et défensif. Nous avons nettement sous-pondéré les actions (notamment les titres européens, qui nous semblaient chers), avons privilégié les bons du Trésor américains à dix ans et avons pris des positions acheteuses sur le dollar, qui tend à s’apprécier en cas de crise. Ces stratégies ont dans l’ensemble bien fonctionné et ont permis aux portefeuilles de bien résister depuis le début de l’année. Compte tenu de la baisse brutale des marchés, nous avons récemment opéré quelques ajustements à la marge, car certains actifs avaient à notre sens été excessivement dépréciés. C’est notamment le cas des valeurs pétrolières (le prix du baril ajusté de l’inflation est aujourd’hui comparable à ce qu’il était avant le premier choc pétrolier !), ainsi que des obligations d’entreprises investment grade, en particulier aux Etats-Unis. Ce segment de marché, qui a bien corrigé, reflète le risque accru de défaut des entreprises et il est également soutenu par les achats des différentes banques centrales. 

Au final, votre approche de gestion permet à vos fonds de bien se comporter, quel que soit le contexte de marché… 

C’est effectivement le cas. En 2018, une année difficile pour la gestion diversifiée, notre gamme Latitude a bien résisté, avec un repli limité à 2,3 % pour notre fonds Monde et à 2,8 % pour notre fonds Patrimoine. L’an dernier, leurs performances ont respectivement atteint + 17 % et + 12,4 %. Et notre gestion nous a de nouveau permis de nous distinguer en ce début d’année, puisque Latitude Monde ne recule que de - 0,4 % (contre - 10,2 % pour la moyenne des fonds concurrents, catégorie Morningstar Allocation Flexible-International) et Latitude Patrimoine progresse même de + 2,2 % sur la période (contre - 6,2 % pour la moyenne des fonds concurrents, catégorie Morningstar Allocation Modérée-International)*.Compte tenu de notre savoir-faire éprouvé en matière d’allocations d’actifs et de notre historique de performances, nous avons décidé de compléter notre gamme Latitude avec deux fonds, l’un au profil très défensif et l’autre au profil très dynamique, qui devraient être disponibles d’ici à l’été. Ils suivront le même processus de gestion que les deux fonds préexistants. * Données arrêtées au 15 avril 2020. Toutes les performances concernent la part I des fonds.