Pourquoi investir dans ce fonds ?

Investi dans des sociétés émettant en euro et en GBP, principalement domiciliées en Europe et géré par une équipe expérimentée basée à Londres, Muzinich Europeyield capitalise sur l’expertise développée par Muzinich & Co avec à fin mars quelque 21 milliards d’euros d’encours à la fois sous forme de fonds ouverts et de mandats. Le fonds se caractérise, selon la philosophie de gestion de Muzinich & Co, par un positionnement prudent. «L’objectif premier est de protéger le capital dans des marchés baissiers, de capturer le coupon dans des marchés sans tendance et de générer des gains en capital dans des marchés haussiers, mais sans risque excessif», résume Eric Pictet.

Les investissements se concentrent essentiellement sur les signatures BB/B et sur les signatures industrielles et de services. Le fonds n’est pas positionné sur le secteur bancaire, qui représente 23 % de l’indice HEC0 (Euro HY Constrained). «Le fonds a pour objectif de maximiser le rendement et de diminuer le risque par une recherche fondamentale approfondie et une diversification par secteur et par émetteur.

A fin mars, le fonds était investi dans 112 émetteurs et le plus gros émetteur représentait 2,48 % du portefeuille. La volatilité du fonds (3,87 % sur trois ans et 8,65 % sur cinq ans) a été faible, comme celle de la classe d’actifs. La très basse volatilité récente pourrait remonter, notamment à cause d’éléments techniques comme la liquidité. La taille du fonds, la diversité de son passif et sa diversification constituent des protections auxquelles viennent s’ajouter d’autres mesures prévues dans le prospectus et que le gestionnaire peut activer pour protéger les investisseurs fidèles, précise Eric Pictet.

Le processus de gestion du fonds

Muzinich Europeyield repose sur une approche bottom-up. L’équipe de gestion du fonds bénéficie, pour l’analyse des fondamentaux des émetteurs, de 16 analystes seniors, dont cinq basés à Londres et dédiés à l’analyse d’émetteurs européens, ayant plus de treize années d’expérience en moyenne sur la classe d’actifs.

La première étape du processus consiste à réduire l’univers du high yield européen aux signatures BB/B et aux émissions de maturités de zéro à dix ans. Les crédits «distressed» sont exclus. Les émissions doivent avoir une taille d’au moins 150 millions d’euros. Par ailleurs, les Ebitda des émetteurs doivent être supérieurs à 50 millions d’euros.

L’équipe de gestion se concentre ensuite sur des entreprises présentes dans des secteurs qui ont de bons fondamentaux, ayant la capacité à générer des marges, et qui évoluent dans un environnement réglementaire peu contraignant. «L’équipe de gestion va ensuite réaliser une analyse fondamentale de chaque émetteur, en portant une attention toute particulière à son niveau de cash-flow, ses sources de financement, sa capacité à se désendetter, la qualité de ses actifs, la solidité de l’équipe de management, sa situation par rapport à ses concurrents et bien entendu les caractéristiques de l’émission», ajoute Eric Pictet. Les analystes font alors une analyse poussée des flux financiers passés et futurs en suivant un modèle propriétaire.

La diversification est un élément important de la gestion du risque. Le portefeuille sera positionné sur un nombre d’émetteurs, entre 80 et 130 en moyenne, avec un maximum de 3 % de l’actif sur un émetteur. Le portefeuille doit également être positionné sur un minimum de 20 secteurs. «Le portefeuille ne peut pas être positionné à plus de 15 % par industrie à l’exception des télécommunications qui peut représenter jusqu’à 20 %», précise Eric Pictet.

La société de gestion

Fondée aux Etats-Unis en 1988 par George Muzinich, Muzinich & Co. est, avec des encours sous gestion de 21,4 milliards d’euros à fin mars, l’une des principales sociétés de gestion indépendantes spécialisées dans la gestion de dettes d’entreprises. Avec plus de vingt ans d’expérience sur ce segment du marché du crédit, Muzinich & Co. met en place des stratégies d’investissement prudentes, davantage attachées à la captation du coupon qu’au gain en capital. Les encours sont gérés pour le compte de clients institutionnels européens (90 %) et autres dont des Américains (10 %) investissant via des mandats et sous-délégations ou des fonds ouverts. Muzinich & Co. opère au travers de bureaux à New York, Londres, Cologne, Paris, Zurich, Milan et Madrid.