Les convictions du gérant, Frédéric Meschini

Le gérant

Frédéric Meschini intègre OFI Asset Management en qualité de gérant analyste actions en 2012. Précédemment, Frédéric Meschini avait rejoint Macif Gestion en 2000 en tant qu’assistant gérant actions ISR zone euro. Il est promu gérant actions ISR en 2008. Frédéric Meschini gère le fonds OFI Euro Actions ISR depuis 2008. Il est titulaire du DESS banque et finance de l’université Paris I.

Comment se comporte votre univers d’investissement ces derniers mois en matière de performance et de volatilité ?

Nous subissons malheureusement la volatilité du marché. Toutefois, nous confortons la surperformance du fonds par rapport à notre indice de référence, l’Euro Stoxx 50 DNR, de près de 100 points de base en ce début d’année. Historiquement le fonds affiche une tracking error inférieure à 3. La volatilité du fonds OFI Euro Actions est de 19,12 % contre 20,83 % pour l’Euro Stoxx 50 DNR au 31 décembre 2015.

Quel type d’arbitrage avez-vous réalisé en ce début d’année ?

Sur le dernier trimestre 2015, nous avons commencé à prendre des bénéfices dans un peu tous les secteurs sur un certain nombre de convictions qui ont bien progressé au cours de l’exercice. C’est le cas des bancaires comme KBC et ING ou de Cap Gemini dans les technologies. Dans l’automobile, nous avons pris des bénéfices sur Renault pour renforcer Peugeot au cours du mois de janvier. En outre, la révision trimestrielle des scores par l’équipe d’analyse ESG nous a bien guidés pour réaliser des arbitrages. Si la révision des scores ne modifie pas complètement la hiérarchie des notes, elle peut avoir une implication forte, notamment sur les entreprises qui se trouvent à la marge des 15 % de valeurs exclues de l’univers d’investissement. Cet échantillon peut varier, ce qui nous amène à procéder à des ajustements et donc à vendre complètement une valeur déclassée. Ce fut le cas de Deutsche Bank lorsque la banque a commencé à être en butte à des controverses. Plus récemment, en 2015, nous nous sommes séparés de Bayer et de Deutsche Telekom.

Dans quelle mesure la meilleure prise en compte des critères ISR par les entreprises améliore leur comportement boursier ?

Notre processus a beaucoup évolué depuis la création du fonds en février 2001, et la prise en compte des critères ESG s’avère discriminante sur le long terme. Ainsi, 2015 a été une très bonne année et le début de 2016 également. En revanche, l’impact ISR s’avère beaucoup plus diffus en 2014 en raison d’un environnement de marché versatile.Dans le cas de l’affaire Volkswagen, l’analyse ISR nous a apporté un complément d’information non négligeable, même si nos critères extra-financiers ne nous ont pas permis de découvrir la mise en cause du logiciel frauduleux. Néanmoins, nous avions une appréciation relativement dégradée de ce groupe, notamment sur la partie gouvernance. Cette approche du risque nous rend plus prudents et apporte une forme de garantie supplémentaire sur la pérennité de l’entreprise.

Quel est l’impact des critères ESG sur votre univers d’investissement en matière de style et de taille de capitalisation ?

Il y a dix ans, l’ISR favorisait les grandes capitalisations. Aujourd’hui celles-ci ne sont plus surreprésentées dans l’univers d’investissement ISR. Quant aux styles, depuis deux ans, nous avons eu plutôt tendance à favoriser les valeurs de croissance et de qualité au regard du contexte. C’est l’une des contributions à la surperformance du fonds. Comme les contraintes ISR comptent pour la moitié dans la construction du portefeuille, cela écarte les plus mauvais dossiers et nous incite à privilégier les meilleurs. Ainsi, entre deux dossiers catégorisés comme leader du point de vue de l’analyse ISR, nous choisissons celui dont les perspectives d’activité de l’entreprise nous semblent les plus fortes, d’où notre préférence pour les valeurs de qualité. Aujourd’hui, le portefeuille présente une répartition plutôt équilibrée des styles.