Les convictions de l’équipe de gestion

L’équipe de gestion

Julien Faure, (à gauche) est diplômé de la Rotterdam School of Management, master en finance et investments, et bachelor en international business. Après une expérience dans l’analyse financière chez Forum Family Office, il a rejoint Amiral Gestion à la fin de ses études, en 2015. Il y exerce les fonctions d’analyste-gérant.

Etienne Guicherd, (à droite) a commencé à investir sur les marchés internationaux en 2010. Après une carrière dans la fonction publique, il a cofondé « L’Investisseur Français » (services d’analyses financières et de formation) en 2013, puis a rejoint Amiral Gestion en février 2017. Etienne prépare le CIIA (Certified International Investment Analyst) délivré par la SFAF et occupe les fonctions d’analyste-gérant.

Pouvez-vous nous parler de l’une de vos principales convictions du moment ?

Il s’agit du groupe japonais Toyota Industries, qui représente un peu plus de 4 % du fonds. Le conglomérat est leader mondial sur le marché des chariots élévateurs avec une part de marché de 25 %. Ce métier a de belles perspectives de croissance liées à l’essor de

l’e-commerce qui nécessite des entrepôts plus grands et plus automatisés. Par ailleurs, Toyota Industries est aussi leader mondial dans la fabrication de compresseurs de climatisation pour les voitures. Enfin, la trésorerie du groupe, déjà importante, augmente grâce aux dividendes réguliers de sa participation dans Toyota Motors. Malgré tous ces éléments, la valorisation boursière reste faible et bien en deçà de ses concurrents.

Compte tenu de votre volonté de limiter le plus possible le risque du portefeuille, vous êtes très attentifs aux valorisations boursières…

Effectivement. Dans cette optique, nous apprécions les sociétés qui disposent d’une trésorerie importante ou de participations financières mal valorisées, ce qui constitue souvent un coussin de sécurité supplémentaire. Dans le même esprit, nous recherchons les instruments décotés, comme les actions préférentielles. En plus de la création de valeur générée par l’entreprise sous-jacente, nous nous attendons également à un resserrement de la décote entre les différents types d’actions. Dans ce genre de configuration, la communauté financière n’appréhende pas toujours correctement la situation et les niveaux de valorisation sont par conséquent attrayants. Par exemple, la première position du fonds est l’action préférentielle de la société coréenne LG H&H, un distributeur de produits de consommation.

Le Japon est le pays où vous êtes le plus investis, avec 20 % de l’actif. Pour quelles raisons ?

On y trouve un très grand nombre de sociétés cotées, souvent leaders dans des niches industrielles et qui ont la particularité de détenir des trésoreries plantureuses. Auparavant amassé au bilan des entreprises, ce cash est maintenant plus régulièrement rendu aux actionnaires, grâce aux changements de gouvernance notables observés dans le pays depuis plusieurs années. Les sociétés sont peu couvertes par les analystes (60% de l’indice Topix seulement), ce qui favorise notre stock picking, et les niveaux de valorisation sont particulièrement attrayants par rapport à l’Europe ou aux Etats-Unis.

D’une manière plus générale, quelle est votre opinion sur l’Asie ?

Elle est très positive, nous y avons investi plus de 50 % des actifs aujourd’hui, une proportion en croissance régulière. Le terrain de jeu est vaste et les sous-jacents porteurs. A part au Japon, les niveaux de croissance sont relativement soutenus, la dynamique démographique est positive et l’élévation globale du niveau de vie est structurelle dans de nombreux pays. Les marchés boursiers n’étant pas encore pleinement efficients, les ratios de valorisation restent attrayants. Nous avons d’ailleurs implanté un bureau de recherche à Singapour, avec des collaborateurs asiatiques, afin d’améliorer notre proximité physique et culturelle avec les entreprises de la zone.