Pourquoi investir dans ce fond ?

«Nous sélectionnons des valeurs décotées par rapport à leur moyenne historique et par rapport à leur secteur, pour lesquelles la décote nous semble injustifiée et qui disposent, à notre avis, de catalyseurs leur assurant un potentiel de revalorisation», précise Marie de Mestier, la gérante du fonds.

Trois adjectifs résument la philosophie de gestion de ce fonds. Elle est tout d’abord prudente, afin de ne pas tomber dans les «value traps» (les valeurs décotées pour de bonnes raisons). Elle est également patiente, la revalorisation d’un titre demandant du temps. L’horizon d’investissement des cibles est d’ailleurs généralement compris entre douze et dix-huit mois. Enfin, elle se veut contrariante, le but étant de profiter de la défiance des marchés envers une société lorsque celle-ci ne semble pas justifiée à moyen terme.

Le processus de gestion

Le processus d’investissement, purement bottom-up, se déroule en quatre étapes.

La première consiste à identifier les valeurs décotées au sein d’un univers très large, constitué par l’indice Stoxx Europe 600. Ce filtre, réalisé grâce à un outil interne, s’appuie sur des multiples de valorisation classiques (ratios PE, EV/Ebit et price to book), qui sont comparés à la moyenne historique du titre ainsi qu’à la moyenne de son secteur. Le fonds étant investi dans des titres décotés de qualité, ce travail de pré-sélection prend également en compte les niveaux d’endettement des entreprises, qui doivent rester maîtrisés, ainsi que la rentabilité des capitaux investis, cet indicateur permettant d’apprécier la création de valeur.

Cela permet d’isoler des sociétés de qualité sous-valorisées en Bourse, qui font dans un deuxième temps l’objet d’une analyse fondamentale afin de comprendre les raisons de la décote. Cette analyse combine des critères quantitatifs et qualitatifs. Dans cette optique, la gérante rencontre les équipes dirigeantes des sociétés en portefeuille au moins une fois par an, et elle effectue des visites de sites pour mieux appréhender la stratégie.

Cette dernière cherche ensuite à identifier les catalyseurs susceptibles de déclencher la revalorisation d’un titre. Il peut s’agir de changements propres à la société (comme une opération transformante, une inflexion dans la stratégie, un changement de management, etc.) ou d’une inflexion sectorielle.

La dernière étape permet de déterminer la valeur intrinsèque des titres dont le cours de Bourse s’est temporairement éloigné, et donc leur potentiel de revalorisation. Pour ce faire, la gérante s’appuie notamment sur les flux de trésorerie actualisés et sur les multiples de valorisation. Pour chaque titre, deux objectifs de cours sont fixés : un objectif correspondant à un scénario optimiste, qui fait ressortir le potentiel de hausse de l’action, et un objectif correspondant à un scénario pessimiste, qui fait apparaître son risque de baisse maximum. Les valeurs intégrées au portefeuille sont celles qui présentent un profil de risque asymétrique.

S’agissant d’une gestion de convictions, la composition du portefeuille ne suit pas celle d’un indice de référence, et la flexibilité dans le choix des valeurs est totale. Si Marie de Mestier prend seule la décision d’investir dans un titre, elle s’appuie en amont sur les idées de tous les autres membres de l’équipe de gestion actions européennes de CM-CIC Asset Management, qui sont spécialisés par secteurs.

Le fonds, essentiellement positionné sur les grandes capitalisations, compte entre 55 et 60 lignes (aucune ne dépassant 5 %) et a vocation à être pleinement investi (il l’est actuellement à hauteur de 95 %).

A noter : à l’heure actuelle, le portefeuille affiche une décote par rapport au Stoxx Europe 600 de 23 % en termes de price to book et de 38 % en termes de PER, tandis que le ratio rapportant la dette nette à l’Ebitda s’établit à 1,4 contre 2,9 pour l’indice, signe d’un endettement maîtrisé pour les entreprises retenues.

La société de gestion

CM-CIC Asset Management est la société de gestion d’actifs de Crédit Mutuel Alliance Fédérale. Avec plus de 65 milliards d’euros d’encours, CM-CIC Asset Management se place, à fin avril 2019, au quatrième rang national des groupes financiers en actifs gérés (source : Six). Son offre intègre les gestions classiques (actions, diversifiées, obligataires, monétaires, gestions indicielles et structurées) et des pôles plus novateurs (gestion flexible, gestion multistratégie, gestion de style growth et value, ISR, gestion quantitative et gestion thématique).