L'analyse de Laetitia Baldeschi

Les anticipations de taux des fed funds s’inversent

Option Finance - 14 janvier 2019 - Laetitia Baldeschi, CPR Asset Management

Le retournement des anticipations de taux des fed funds – les taux directeurs américains – a été des plus violents entre la fin du mois de novembre et ce début du mois de janvier.

A l’époque, les marchés anticipaient deux mouvements de 25 points de base de hausse de taux sur l’ensemble de l’année 2019, une de moins que ce qu’envisageaient les membres de la Fed dans leurs prévisions. Toute la discussion était de savoir qui des marchés ou de la Fed rejoindrait l’autre. Six semaines plus tard, la Fed a enlevé un mouvement de hausse dans ses prévisions, tandis que les marchés n’envisagent plus aucune hausse, évoquent même un début de baisse de taux ! Que s’est-il donc passé ? Une rencontre plutôt positive entre les présidents américain et chinois a permis la réouverture des négociations commerciales. Mais, un contexte de politique intérieure aux Etats-Unis plus compliqué, avec la victoire des démocrates à la Chambre des représentants, a conduit à un «shutdown» partiel (arrêt de certaines activités de l’administration fédérale) pour cause de désaccord sur le financement du mur à la frontière mexicaine. Sur le plan plus macroéconomique, la publication d’indicateurs avancés en Chine et aux Etats-Unis semble indiquer un ralentissement de l’activité manufacturière, déjà à l’œuvre en Chine mais encore à confirmer aux Etats-Unis. Et pour finir, la baisse du pétrole remet en cause la progression attendue de l’inflation. Il n’en fallait pas plus pour enregistrer une baisse de plus de 15 % du marché actions américain en trois semaines entre le 3 et le 24 décembre, et un retournement des anticipations des taux de la Fed !