Le risque politique s’est atténué en Europe ces dernières semaines. Régis Bourget, Responsable Vente Institutionnelle Lyxor ETF, nous éclaire sur le marché des actions européennes et comment identifier les meilleures opportunités.
En résumé
- Les valorisations restent attrayantes en comparaison des actions américaines
- Nous pensons que les actions européennes offrent toujours des opportunités, mais elles requièrent plus de sélectivité
- Un euro fort pourrait peser sur les entreprises tournées vers l’international
- Nous voyons du potentiel sur les sociétés de moyennes capitalisations
- Etudier les indices de près peut permettre d’identifier des opportunités pays et secteurs
Les principaux indices européens s’inscrivent en hausse d'environ 15% sur les six derniers mois et clôturent au niveau des pics atteints en 2000, 2007 et 2015 - trois années durant lesquelles ils ont ensuite corrigé. Cette fois-ci, l'amélioration de la situation économique et politique, les valorisations relatives attrayantes et une certaine sous-allocation des investisseurs devraient jouer en leur faveur.
Les actions européennes sont-elles trop chères ?
Les actions européennes ne sont pas bon marché, mais l'écart de valorisation avec les Etats-Unis les rend attractives, notamment en raison d'une meilleure dynamique économique et des perspectives d'une hausse de l'inflation.
Parmi les entreprises de l'indice STOXX 600, 79% sont à moins de 10% de leur plus haut sur 52 semaines, ce qui suggère que le rebond est généralisé et laisse peu d’espoir de trouver sur le marché des pépites isolées. Cependant, les actions européennes reviennent de bien plus loin que leurs homologues américaines, disposant ainsi encore d’une certaine marge de manœuvre.
La collecte sur les fonds de placement et ETF actions européennes s’élève à plus de 13 milliards d’euros depuis le début de l’année. Elle reste cela dit encore loin de compenser les sorties de près de 90 milliards d’euros observées l’année dernière. Cette tendance positive devrait se poursuivre. Toutefois, l’énergie retrouvée de l’euro et les fragilités du marché américain appellent à une plus grande sélectivité. Les flux traduisent d’ailleurs un changement du comportement des investisseurs dans ce sens, concentrés jusqu’au mois de mai sur les principaux indices et les grandes capitalisations, et redirigés ensuite sur les petites et moyennes capitalisations.
Ne négligez pas l’impact d’un euro fort
Le mois de mai 2017 a été le meilleur mois pour l'euro depuis huit ans, ce qui devrait pénaliser les entreprises tournées vers le commerce extérieur. Tel était le prix à payer de l’élection d'Emmanuel Macron en France, marquant le recul du risque politique en Europe et une demande accrue sur les actions européennes. La majorité à l’Assemblé Nationale pourra faciliter la mise en place de l’ambitieux programme de réforme du Président, même si la réforme du travail est susceptible de soulever un mécontentement populaire. Cette nouvelle donne pourrait par conséquent raviver la flamme de l'euro. A noter que si les anticipations d’inflation ne progressent pas, la politique monétaire de la BCE pourrait contenir l'appréciation de l’euro.
Jouez l’approche pays
Pour les investisseurs, la question maintenant est de trouver la meilleure façon de générer des gains tout en évitant les inconvénients liés à un euro vigoureux. Etudier de près la composition des indices peut apporter un certain nombre de réponses.
Certains indices seront plus touchés que d'autres, notamment les indices tels que le DAX, dont les sociétés qui les composent tirent la majorité de leurs revenus des exportations à l'étranger. Les sociétés représentées par des indices comme le CAC, l’IBEX et le MIB sont en revanche moins liées au commerce international (elles génèrent respectivement 57%, 61% et 60% de leurs revenus au sein de l'UE).*
Avec les élections néerlandaises et françaises derrière nous, et le risque apparemment contenu en Allemagne, la politique italienne occupe désormais le devant de la scène. Nous restons prudents face aux tensions politiques étant donné la possibilité d'élections anticipées, mais ce pourrait être un moment opportun pour prendre position sur les actions italiennes qui sont encore bon marché.
Le potentiel des moyennes capitalisations
Les indices des sociétés de moyennes capitalisations pourraient s’avérer encore plus intéressants, car celles-ici sont souvent plus dépendantes des revenus domestiques que les grandes capitalisations. Les sociétés qui composent l'indice MDAX en Allemagne génèrent, par exemple, près de 60% de ses revenus au sein de l'UE, tandis que pour l’indice CAC Mid-60 en France, ce chiffre atteint environ 70%*. Les réductions d'impôts potentielles d’Emmanuel Macron pourraient constituer un soutien supplémentaire et, contrairement à certains actifs européens, les actifs français ne sont pas encore surévalués.
Les indices des moyennes capitalisations ont tendance à afficher une exposition d’au moins 20% plus élevée aux valeurs cycliques (1), mais ils ne sont pas toujours aussi volatils que leur réputation ne le suggère. Les mouvements de capitaux ont aujourd'hui tendance à se concentrer sur les grandes capitalisations ultra-liquides. Cela est particulièrement vrai pour l'Europe continentale, où les indices MDAX et le CAC Mid-60 ont été légèrement moins volatils que leurs homologues pour les grandes capitalisations depuis la crise financière de 2008.
Bien choisir ses secteurs
L’amélioration des chiffres et la hausse des dépenses d'infrastructures devraient soutenir les secteurs tels que les banques, la construction et les matériaux, qui génèrent la plupart de leurs revenus au niveau national. Les banques, en particulier, pourraient représenter une manière peu coûteuse de jouer la relance de la zone euro, bien que 80% d'entre elles soient sur le point de renouer avec leurs plus hauts à 1 an. Seulement 17% sont à moins de 10% de leurs plus hauts à 10 ans.
D’autre part, la confiance croissante des ménages et le raffermissement sur le front de l'emploi devraient aider les secteurs du commerce de détail et de l'automobile et des pièces détachées à enfin bénéficier du rebond européen. La consommation devrait être le moteur-clé de la croissance d'ici 2021, de sorte que les bénéfices sur ces secteurs devraient être significatifs.
(1) Données au 1er juin 2017
(Communication à l'attention des investisseurs professionnels)
Informations importantes
A l’attention des investisseurs professionnels
Source des données contenues dans ce document : SG Research, European Equity Strategy Team. Lyxor ETF Research, Juin 2017. *Compositons des revenus issues de Factset, 1er et 5 juin 2017. Opinions exprimées au 1er juin 2017.
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