Pourquoi investir dans ce fonds ?

Continuité et stabilité de la gestion caractérisent le fonds Indépendance et Expansion-France Small de la société de gestion Stanwahr. Depuis 1992, William Higgons en assure la gestion selon une approche value inchangée au fil des ans. La politique d’investissement s’appuie sur le constat suivant : sur une longue période, les petites et moyennes capitalisations boursières décotées surperforment les autres types d’actions. Plus précisément, la stratégie consiste à acheter les actions présentant un faible ratio cours sur autofinancement et une forte rentabilité des fonds propres, et à les vendre lorsqu’elles ne répondent plus à ces critères. «Notre historique de près de trente ans nous permet de connaître par sédimentation les entreprises de notre univers d’investissement, ce qui constitue un avantage compétitif appréciable», souligne par ailleurs William Higgons. Seule évolution apportée à la méthodologie : depuis le début des années 2000, le gérant accorde davantage d’attention au momentum. «Cela peut par exemple éviter de vendre trop tôt, avant une OPA, ou d’acheter juste avant un profit warning», justifie William Higgons. Afin de capitaliser sur ce savoir-faire, la société de gestion Stanwahr a lancé en juin 2018 un second compartiment investi dans les petites et moyennes valeurs européennes, Indépendance et Expansion-Europe Small, qui suit la même philosophie de gestion.

A noter : la société de gestion n’applique pas de frais de souscription pour favoriser l’investissement des particuliers dans la sicav.

Le processus de gestion

La construction du portefeuille suit un processus de gestion discipliné pur «bottom-up». Le gérant réalise en premier lieu un screening quantitatif de l’univers de départ, constitué d’environ 900 petites et moyennes valeurs françaises. Pour cela, il s’appuie sur trois critères combinés : le ratio rapportant la capitalisation boursière aux cash-flows doit être inférieur à 7, la rentabilité des fonds propres doit dépasser 10 % et les marges d’exploitation doivent être élevées au regard de celles enregistrées dans le secteur d’activité de l’entreprise. Une grande attention est également portée à la solidité des bilans, les sociétés endettées étant exclues de l’univers d’investissement (exception faite des valeurs financières). Ce travail d’analyse quantitative permet de présélectionner une soixantaine de titres. 

Le gérant réalise ensuite un écrémage en fonction de critères qualitatifs – la stratégie et les axes de développement, la qualité des équipes dirigeantes et leur capacité à respecter leurs engagements, etc. –, en prenant également en compte des considérations de diversification sectorielle du fonds. Les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) sont intégrés dans le cadre de l’analyse fondamentale des sociétés du portefeuille. Dans ce domaine, Stanwahr s’appuie sur les analyses de Gaïa Rating, département d’EthiFinance spécialisé dans la notation ESG des PME et des ETI cotées françaises et européennes.

La valeur cible de chaque action est définie en fonction de la moyenne de quatre modèles : les discounted cash-flows, les dividendes actualisés, un multiple de fonds propres et un modèle de Bates (PER). 

Au final, le fonds comprend en moyenne une quarantaine de positions, dont deux tiers d’entreprises familiales.

La société de gestion

Stanwahr est une structure de gestion entrepreneuriale. Il s’agit d’une société de droit luxembourgeois, détenue par la société de droit français Marlet, elle-même détenue par la famille de William Higgons. 

Stanwahr gère la sicav Indépendance et Expansion qui cible les PME cotées en France et en Europe à travers deux compartiments, France Small et Europe Small. L’équipe de gestion est composée de trois gérants. n Marianne Di Meo