Pourquoi investir dans ce fonds ?

«Les investisseurs se positionnant sur les obligations convertibles souhaitent profiter de la convexité de la classe d’actifs, c’est-à-dire profiter de la hausse des marchés en amortissant la baisse grâce au plancher obligataire, souligne Renaud Martin, responsable de la gestion des obligations convertibles.Ce fonds cherche donc à capter cette asymétrie sur l’univers des convertibles européennes. C’est aussi pour les investisseurs l’opportunité de profiter d’un couple rendement-risque très attractif sur longue période. «a fin 2015, l’indice ECI Europe affichait sur dix ans une progression annualisée de 4,8 % , contre 3,20 % pour l’indice Eurostoxx 50, et ce avec une volatilité moyenne annualisée trois fois inférieure», met en avant Renaud Martin.

La stratégie d’investissement du fonds repose sur deux moteurs de performance complémentaires, articulés au sein de deux poches. La poche dite «alpha», le cœur du portefeuille, regroupe une trentaine d’obligations convertibles ayant le plus fort potentiel de hausse de l’univers européen ; la poche dite «beta» est constituée d’une vingtaine d’obligations convertibles dont les caractéristiques techniques et/ou sectorielles permettent d’optimiser la convexité du portefeuille global. «La complémentarité de ces deux moteurs doit permettre de surperformer la classe d’actifs sans prendre plus de risque que l’indice de référence, et ce avec un objectif de volatilité annualisée inférieure à 7 %», fait valoir Renaud Martin.

Sur l’année 2015, la part I du fonds affichait une progression de 8,35 %, contre 7,60 % pour l’Exane Convertible Index. La volatilité annualisée moyenne du fonds ressort à 6,47 % depuis son lancement.

Le processus de gestion

Les deux poches constituant le portefeuille de Mirabaud Convertible Bonds Europe sont gérées de façon complémentaire.

La sélection des titres composant la poche dite «alpha» repose sur une approche «bottom-up» appliquée sur l’univers global de la classe d’actifs. «Le processus de sélection est commun à celui de notre fonds Mirabaud Convertible Global, précise Renaud Martin. Nous partons donc d’un univers composé d’environ 800 titres que nous affinons à l’aide d’un filtre quantitatif très complet nous permettant de classer au sein d’une dizaine de secteurs les obligations convertibles par quartile. Nous nous focalisons ensuite sur le premier quartile de chaque secteur, en l’occurrence sur l’univers européen pour Mirabaud Convertible Bonds Europe.» L’équipe de gestion procède ensuite à une analyse fondamentale de ces meilleurs profils, avec une triple approche : identification des catalystes du sous-jacent ; notation du profil crédit de l’émetteur selon la méthodologie Moody’s ; analyse de la valorisation afin de définir un potentiel de hausse. «Cette analyse est systématiquement complétée d’un échange avec le management de la société afin, notamment, de challenger les catalystes identifiés», précise Renaud Martin. Le calibrage des positions au sein de cette poche «alpha» sera réalisé en fonction du potentiel de revalorisation de chaque obligation convertible.

Pour optimiser la convexité de cette poche «cœur de portefeuille», l’équipe de gestion va ensuite sélectionner dans la poche dite «beta» des convertibles pour leurs caractéristiques techniques et sectorielles, mais aussi en fonction de la configuration des marchés actions et crédit. «L’objectif est de participer aux deux tiers de la hausse des marchés actions et seulement à un tiers de la baisse, précise Renaud Martin. Pour cela, nous nous positionnons sur le segment le plus convexe de la courbe de valorisation, c’est-à-dire essentiellement sur des émetteurs dont la note de crédit implicite est au minimum équivalente à BB +.»

La société de gestion

Mirabaud Asset Management est la division gestion d’actifs de Mirabaud, une banque privée indépendante créée en 1819 à Genève, en Suisse. Offrant une large gamme de solutions d’investissement destinées à une clientèle institutionnelle et privée, la société de gestion se caractérise par sa culture entrepreneuriale et une gestion active. Le montant des actifs sous gestion à fin décembre 2015 s’élève à 8,5 milliards de francs suisses, répartis pour 5,5 milliards dans des actifs traditionnels et 3 milliards dans des placements alternatifs. L’équipe asset management compte 100 collaborateurs.