Virbac a cédé plus de 5% à 372 euros après la publication de résultats annuels sans grande surprise. Midcap Partners souligne une petite déception au niveau de la marge opérationnelle courante, ressortie à 16,3%, conforme à la prévision du groupe mais légèrement inférieure aux attentes du broker. La baisse du jour s'explique plutôt par des prises de bénéfices sur une valeur qui affiche un gain de 77% en un an, contre 9% pour l'indice SBF 120.

En 2021, le résultat net, part du groupe, de Virbac s'établit à 113,2 millions d'euros en 2021, soit une baisse par rapport à l'année précédente (136 millions d'euros), qui s'explique par la cession de Sentinel en juillet 2020. Le résultat opérationnel courant avant amortissement des actifs issus d'acquisitions s'élève à 173,2 millions d'euros, en augmentation de 36,4%. Il a représenté 16,3% des revenus contre 13,6% en 2020.

Le chiffre d'affaires, déjà publié, a atteint 1,064 milliard, en progression de 17,4% hors Sentinel (+13,9% à périmètre réel). Hors impact défavorable des taux de change, il a augmenté de 18,4% hors Sentinel (+14,9% à périmètre réel).

Virbac a précisé être très faiblement exposé en direct à l'Ukraine et à la Russie; les ventes vers ces deux pays représentant moins de 0,5% de son chiffre d'affaires total.

Le laboratoire pharmaceutique dédié à la santé animale anticipe, en 2022, une croissance du chiffre d'affaires à taux et périmètre constants comprise entre 5% et 8%. Le ratio de "résultat opérationnel courant avant amortissement des actifs issus d'acquisitions" sur "chiffre d'affaires" devrait se consolider autour de 15% à taux de change constants comme annoncé précédemment. Virbac précise que ce dernier objectif prend en compte un surinvestissement volontaire en R&D d'environ 1 point en pourcentage du chiffre d'affaires par rapport à 2021.

Midcap Partners a réduit son objectif de cours sur le titre Virbac de 407 à 397 euros, tout en réitérant sa recommandation Conserver à la suite de la mise à jour de son modèle de valorisation du BPA 2022: celui-ci est désormais attendu à 12,62 euros contre 13,33 euros auparavant.

Le bureau d'études rappelle que le groupe évolue sur un marché en croissance plus soutenue (4,5-5%) que par le passé, sur lequel il va se positionner avec un pipe de lancements consistant sur la période 2021-2024. Ce pipe consacre les priorités stratégiques de Virbac, ce qui permettra de bonifier le mix, de surperformer le marché et d'améliorer la profitabilité pour tendre à un objectif de l'ordre de 20% entre 2025 et 2030.

La société présente une activité plutôt défensive, une insensibilité à l'évolution des taux et une situation financière saine permettant de soutenir le développement, complète l'analyste.

Jefferies a confirmé sa recommandation d'Achat et son objectif de cours de 480 euros sur Virbac après la publication par le laboratoire vétérinaire de résultats 2021 jugés sans surprise.

Par ailleurs, il sera proposé à la prochaine assemblée générale des actionnaires la distribution d'un dividende net de 1,25 euro par action au titre de l'exercice 2021.