La perspective d'une IPO de Porsche AG (PAG) rend HSBC circonspect. Le broker a dégradé le constructeur de voitures de luxe de "Achat" à "Conserver" en abaissant son objectif de cours de 233 à 188 euros. Il s'interroge sur la valeur d'entreprise intrinsèque de Porsche AG, question légitime avant un lancement en Bourse. HSBC a calculé que celle-ci oscille entre 44,5 et 56,9 milliards d'euros, au-dessous des 60 à 85 milliards d'euros évoqués dans la presse.
"Notre évaluation de PAG, associée à la valeur des participations financières du groupe, de la JV chinoise, de FinCo et de la trésorerie nette, suggère que le reste de l'activité automobile du groupe Volkswagen est évalué à presque zéro. Nous soupçonnons que les actifs du groupe sont fortement décotés compte tenu de sa structure conglomérale", analyse le broker.
Selon lui, l'introduction en bourse pourrait fournir au marché une référence pour réduire cette décote. (...) Pour la plupart des investisseurs, la question est de savoir si PAG sera libre de tracer sa propre voie, étant donné la nature interconnectée de sa structure d'actionnariat avec celle de Volkswagen, et le fait qu'ils partagent le même PDG.
Rappelons que par le biais de Porsche SE, les familles fondatrices Porsche et Piech sont les principaux actionnaires du groupe Volkswagen de Wolfsburg, dont Porsche AG est une filiale.
