Oddo BHF maintient sa recommandation surperformance sur Aurubis tout en augmentant son objectif de cours de 160 à 200 euros.
"Nous mettons à jour nos estimations à la suite de la publication au premier trimestre (clos au 31 déc. 2025) le 5 février qui a démontré une exécution solide des fonderies du groupe ainsi que des drivers pour la plupart bien orientés. Aurubis a publié un EBITDA opérationnel de 164 MEUR en baisse de 11% sur un an avec le plein impact de la baisse des TC/RCs (Treatment Charges / Refining Charges = Frais de Traitement et de Raffinage) sur le concentré et une activité modérée de maintenance. La hausse des prix des matières premières et de l'acide sulfurique et l'amélioration des charges de raffinage sur le recyclage ont cependant permis une hausse de 31% de l'EBITDA par rapport au quatrième trimestre", a justifié le broker pour expliquer sa décision.
Selon lui, cette hausse devrait se poursuivre avec un impact croissant des matières premières grâce au reset des couvertures (la position ouverte de cuivre est actuellement couverte à hauteur de près de 50% et celle de métaux précieux de près de 70%).
En outre, le producteur allemand de cuivre primaire et de métaux précieux a revu en hausse de 75 MEUR sa guidance d'EBITDA opérationnel 2025-26 à 655-755 MEUR pour tenir compte d'une demande solide pour ses produits et de prix des matières premières bien orientés.
"Même si l'impact précis dans le temps des matières premières reste difficile à évaluer du fait de la politique de couverture mais aussi des clauses spécifiques aux contrats avec les fournisseurs de concentré et de matériau de recyclage, nous pensons que le groupe peut atteindre la fourchette haute de sa guidance. Le relèvement de notre scénario prix sur le cuivre et les autres matières premières, sur l'acide sulfurique et les charges de raffinage justifie l'essentiel de la révision de nos attentes ( 11% en 2025/26 à 755 MEUR)", explique Oddo BHF.
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