Après avoir vu son cours multiplié par six depuis le début de l'année, Soitec se tasse de 0,8% à 140,5 EUR ce matin à Paris, malgré un relèvement de recommandation chez Barclays de "pondération égale" à "surpondérer", avec un objectif de cours rehaussé de 82% à 200 EUR.
Une forte croissance attendue dans la photonique
S'il ne prévoit aucune croissance significative des activités mobile et automobile cette année, l'établissement financier britannique juge que cela n'est désormais plus nécessaire pour soutenir la croissance du groupe, compte tenu de la forte progression de la photonique.
La photonique a généré environ 100 MUSD de chiffre d'affaires au cours de l'exercice 2026 et ce montant devrait presque tripler cette année, pour atteindre 290 MUSD selon les estimations de Barclays. D'après la banque, cette activité pourrait représenter 50% du chiffre d'affaires du groupe d'ici à l'exercice 2030.
"Soitec bénéficie aujourd'hui d'une position qui s'apparente à un monopole, et nous considérons que le risque concurrentiel restera limité au cours des deux prochaines années", ajoute la banque britannique, pour qui cette situation devrait permettre à cette activité de dégager des marges brutes supérieures à la moyenne du groupe, les prix devant au minimum se maintenir.
Barclays estime donc que la photonique est en passe de transformer profondément le profil d'investissement de Soitec et que le récent repli du titre, conjugué à l'importance croissante de l'optique dans l'activité du groupe, crée une opportunité particulièrement intéressante.
Une prime de valorisation qui paraît justifiée
La banque précise que son nouvel objectif de cours repose sur un multiple de 20 fois l'EV/EBITDA attendu pour l'exercice clos en mars 2029, un multiple qui représente une prime par rapport à la moyenne historique de Soitec, même si sa valorisation a été volatile.
"Cette prime nous paraît justifiée par l'exposition croissante du groupe à la photonique tirée par les infrastructures d'IA, qui offre une croissance de meilleure qualité et l'accès à un marché adressable structurellement plus important", juge la banque britannique.
Barclays estime que l'EBITDA devrait enregistrer un taux de croissance annuel moyen d'environ 25% sur trois ans. Ses prévisions de chiffre d'affaires sont légèrement supérieures au consensus, tandis que ses estimations de marge brute dépassent celles du consensus de 1 à 3 points de pourcentage pour les exercices 2027 et 2028.
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