Après le F-47 de l'US Air Force, Boeing a annoncé avoir remporté le programme F/A-XX de l'US Navy, destiné à remplacer le Super Hornet. Un succès qui conforte le redressement de ses activités de défense et suscite des réactions très favorables chez Bernstein, RBC et Jefferies. Dans les échanges post-clôture, le titre grimpait hier soir de 3,1%.
L'annonce tombe à pic. Empêtré depuis 48 h dans un problème logiciel affectant le 737 MAX, Boeing a finalement réalisé un doublé stratégique dans la défense américaine. L'US Navy a en effet sélectionné l'avionneur pour concevoir et produire son futur chasseur embarqué de sixième génération F/A-XX, destiné à succéder à la flotte de F/A-18 Super Hornet. Un contrat dont le programme de développement est estimé à quelque 20 milliards de dollars par le Pentagone.
Le succès est d'autant plus significatif que Boeing avait déjà remporté en mars 2025 le F-47, le futur chasseur de sixième génération de l'US Air Force. Le groupe devient ainsi maître d'oeuvre des deux grands programmes américains de chasseurs de nouvelle génération.
"Livrer deux chasseurs avancés en parallèle a toujours été notre plan et nous avons investi en conséquence", souligne Steve Parker, directeur général de Boeing Defense, Space & Security. Le groupe poursuit notamment la construction à Saint-Louis d'un nouveau site de production sécurisé destiné à ses futurs avions de combat.
"Ce contrat contribuera à assainir le bilan de l'entreprise. Le produit final est encore lointain, mais devrait être exceptionnel", réagit-on ce matin chez AlphaValue.
"Une nouvelle ère" pour Boeing Defense ?
Pour Bernstein, cette victoire change sensiblement les perspectives de Boeing Defense, Space & Security (BDS), une division longtemps pénalisée par les dérapages de coûts sur plusieurs contrats à prix fixe, notamment les KC-46, T-7A, MQ-25 et VC-25.
Le bureau d'études considère que le gain simultané du F-47 et du F/A-XX ouvre "une nouvelle ère" pour BDS. Selon les analystes, les deux programmes devraient permettre des transferts de connaissances et transformer les activités de Boeing à Saint-Louis en recréant une base industrielle de taille significative. Bernstein juge par ailleurs que les plus de 20 MdsUSD associés au contrat F/A-XX ne constituent qu'un point de départ et que sa valeur devrait augmenter sensiblement avec le temps.
Bernstein maintient ainsi sa recommandation Surperformance sur Boeing et son objectif de cours de 298 USD.
L'enthousiasme est partagé par Ken Herbet, en charge du dossier chez RBC Capital Markets qui qualifie le succès de "retournement presque complet" de la trajectoire de Boeing dans la défense. Début 2025, rappelle le broker, l'avionneur risquait encore de sortir à terme de la production de chasseurs. Moins de deux ans plus tard, il détient les deux principaux programmes américains de sixième génération.
L'analyste souligne également que Boeing disposera donc de deux flux de revenus séparés plutôt que d'un programme commun aux différentes forces armées, comme le F-35. Pour le broker, cette configuration place BDS dans une position particulièrement favorable à long terme à mesure que les deux programmes monteront en puissance. RBC maintient sa recommandation Surperformance, assortie d'un objectif de 265 USD.
De son côté, Jefferies tente de mesurer directement l'impact du nouveau programme sur la valorisation de Boeing. Selon ses calculs, la valeur actuelle nette du F/A-XX atteint 5,3 MdsUSD, soit environ 6,70 à 7 USD par action, l'équivalent de 4% de la valeur boursière du groupe.
Le broker table sur une montée progressive des dépenses de développement jusqu'à 3 MdsUSD par an en 2031, avant le lancement de la production à faible cadence à partir de 2032. Jefferies retient ensuite dans son scénario une cadence maximale de 24 appareils par an au milieu des années 2030 et une marge de trésorerie de 11%.
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