Les acteurs de la dette unitranche, ce financement à mi-chemin entre dette senior et dette mezzanine, font actuellement preuve de prudence : si lors du closing des opérations, le premier trimestre 2025 a connu une baisse des marges (spreads), les niveaux de leviers ont été inférieurs pour le deuxième trimestre consécutif. Selon une étude d’Aether Financial Services, les leviers au closing sont en effet passés de 4,51x l’Ebitda au dernier trimestre 2024 à 4,13x l’Ebitda au premier trimestre 2025, traduisant une vigilance accrue vis-à-vis du recours à l’endettement dans un contexte marqué par les incertitudes économiques.

L’indice Aether FS Unitranche France, qui calcule le ratio entre marge d’intérêt et levier, s’est ainsi établi à 1,62% au premier trimestre contre 1,55% fin 2024, montrant ainsi une tendance à la réduction de l’endettement dans les opérations. Les transactions - 36 au total au cours des six derniers mois pour un montant de 3,3 milliards d’euros - se sont concentrées sur le segment mid cap avec un montant moyen de dette au closing de 83 millions d’euros contre 85 millions d’euros précédemment. La guerre commerciale enclenchée par l’administration américaine pourrait également avoir un impact sur le marché du non-coté au cours des prochains mois, en raison d’une prudence accrue de la part des acteurs intervenant dans des opérations en cours de structuration.