Notre scénario économique n’est pas à proprement parler négatif pour 2019 puisque nous n’anticipons pas de récession ni de ralentissement de la croissance en dessous du potentiel, que ce soit aux Etats-Unis, dans la zone euro ou dans les grandes économies émergentes. Mais plusieurs facteurs de diverses natures, politiques et géopolitiques notamment, font peser un risque baissier sur ce diagnostic. Plus fondamentalement, nous sommes convaincus que l’environnement économique et financier est en train de changer et que ces évolutions vont devenir de plus en plus visibles dans les prochains mois. En effet, les investisseurs vont devoir s’habituer à vivre sans le quantitative easing. Malgré toutes les précautions prises par les grandes banques centrales, la normalisation des politiques monétaires exceptionnelles mises en œuvre ces dix dernières années aura des conséquences sur l’ensemble des marchés.

Tout d’abord, le régime de volatilité très basse et de primes de risque comprimées, qui résultait précisément de la liquidité abondante, paraît désormais derrière nous. Ensuite, la hausse des taux longs, si souvent annoncée, va se matérialiser, si bien que les obligations gouvernementales offriront une moins bonne «protection» des portefeuilles diversifiés face à une baisse des actions. Dans ce contexte, une grande réactivité des décisions tactiques d’allocation s’impose. Nos indicateurs maison de suivi de la dynamique des marchés facilitent cette approche flexible.