La performance des obligations est influencée à la fois par les taux d'intérêt et les spreads de crédit. Ces facteurs sont généralement corrélés négativement, offrant un potentiel de diversification pour les portefeuilles obligataires.
Le paysage géopolitique continue d'évoluer et les incertitudes économiques de s’accentuer. Dans ce contexte de fragmentation mondiale et de volatilité des marchés, la diversification redevient incontournable dans la construction d'un portefeuille. Un portefeuille diversifié ne se limite pas à un mix d'actions et d'obligations. La classe d’actifs obligataire est vaste et profonde, offrant une multitude d'opportunités de diversification, qu’il s’agisse de qualité de crédit, de zone géographique ou de maturité.
La performance des obligations est influencée par deux facteurs clés : les taux d'intérêt et les spreads de crédit (la prime de rendement par rapport aux obligations mieux notées de même maturité). Bien que ces deux facteurs puissent être positivement corrélés à certaines périodes, le retour à une corrélation négative plus traditionnelle pourrait offrir des opportunités de diversification intéressantes grâce à une combinaison de taux et d'actifs plus risqués.
L'impact des spreads
Malgré un contexte incertain, les spreads de crédit se situent actuellement à des niveaux historiquement bas, avec un point bas atteint fin juillet. Ce resserrement a permis aux classes d'actifs à haut bêta de surperformer un portefeuille diversifié, mais cela pourrait cependant changer rapidement.
En examinant les données historiques, on constate que lorsque les spreads étaient à des niveaux similaires à ceux observés actuellement, la probabilité qu'ils s’écartent au cours de l'année suivante était nettement plus élevée. Si l'on prend l'exemple des obligations High Yield en euros, la probabilité d'un écartement est actuellement de 81 %, avec des mouvements de spreads pouvant atteindre 341 points de base. À l'inverse, la probabilité d'un resserrement n'est estimée qu’à 19 %, avec des baisses maximales des spreads de 125 points de base. Des résultats similaires ont été observés pour le crédit Investment Grade en euros, avec une probabilité de 80 % d’écartement des spreads et une asymétrie notable à la hausse.
