Disparue il y a 12 mois des préoccupations des investisseurs en matière de risques, l'inflation revient aujourd'hui sur le devant de la scène, avec des attentes de fortes pressions sur les prix tout au long de 2025. Les principaux moteurs sont les suivants :

• Inflation des services. Compte tenu de la forte demande que connaissent les services et des contraintes persistantes sur le marché de l'emploi, l'inflation dans le secteur des services devrait rester élevée et ne s'atténuer que progressivement par rapport aux niveaux actuels.
• Soutien budgétaire plus marqué. A travers le monde, les autorités ont annoncé une intensification des émissions de dette l'an prochain afin de soutenir l'activité et la consommation, ce qui devrait continuer à alimenter l'inflation en 2025.

Conséquences des politiques de Trump

Le programme budgétaire que propose le président Trump est assurément inflationniste, avec une augmentation des dépenses publiques et la mise en place de réformes fiscales visant à stimuler l'activité économique. Donald Trump a évoqué les principaux thèmes économiques de son second mandat : migration, droits de douane, assouplissement budgétaire et déréglementation.

Nous estimons toutefois que les droits de douane et les restrictions à l'immigration sont des chocs d'offre et que l'assouplissement budgétaire est un facteur de stimulation de la demande. Cela devrait entraîner une nouvelle accélération de l'inflation aux États-Unis, laquelle pourrait être brutale selon l'ampleur des droits de douane et le rythme auquel ils seront imposés. Nous anticipons un taux d'inflation spectaculaire de 2,8 % en 2025, un chiffre nettement supérieur aux attentes du marché.

En ce qui concerne la croissance, et selon la réaction des marchés financiers, nous tablons sur une activité américaine toujours solide en 2025, certes moins soutenue que les 2,8 % attendus pour 2024, mais qui devrait rester supérieure aux tendances avec 2,3 %. En revanche, dans l'hypothèse ...