Le vendeur à découvert Ningiri Research vient de s'attaquer à la société d'investissement suédoise Kinnevik, dont le titre décroche de plus de 15% à Stockholm.

Ningiri, connu pour ses études à charge sur SMA Solar, Northern Data et plus récemment Grindr, a dégainé sur Kinnevik, qu'elle accuse d'avoir transféré des actifs en difficulté à un fonds opaque créé par l'un de ses propres employés. Selon l'enquête citée, ce fonds, appelé 100A, aurait été créé avec un capital symbolique quelques jours avant la transaction et aurait acheté plusieurs participations de Kinnevik à seulement 28% de leur valeur d'investissement. Le point central de l'accusation est que Kinnevik aurait lui-même financé cette vente. Le fonds baissier brocarde aussi les investissements de Kinnevik dans des start-ups qui seraient liées à ses administrateurs, dont certaines seraient désormais en grande difficulté.

Ningiri estime par ailleurs que l'ingénierie comptable du groupe a permis de masquer des pertes d'investissement, en regroupant des actifs de mauvaise qualité dans une ligne comptable opaque. Sans lien avec le reste, le bureau d'études estime en outre qu'une partie du portefeuille, exposée aux éditeurs de logiciels SaaS, serait menacée par l'essor de l'IA agentique.

Déjà des signaux inquiétants par le passé

Certaines accusations ne sont pas nouvelles, souligne l'analyste d'AlphaValue Alexandre Desprez, notamment sur la gouvernance. Mais la nouveauté, selon lui, est que Kinnevik aurait vendu des investissements fintech en difficulté à l'un de ses employés tout en finançant l'investissement, "ce qui soulève des questions évidentes sur les conflits d'intérêts". "Il y aurait également 2,2 milliards de couronnes suédoises d'investissements dans des start-ups liées à des employés dont nous n'avions pas connaissance auparavant", poursuit Desprez, qui n'est pas surpris par l'effondrement de l'action.

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