Quel est votre principal scénario à douze, dix-huit mois sur les taux d’intérêt dans le monde ?

Dans la zone euro, la BCE ne relèvera pas ses taux directeurs avant le milieu de 2019 et elle le fera ensuite à toutes petites doses, mais on voit que certains financements commencent déjà à se tendre. Ainsi, dans l’immobilier, la période des taux les plus bas est derrière, bien que la hausse soit marginale. Et puis il y a d’autres sources de tensions, comme l’Italie qui pourrait peser sur la création de crédit. Nous savons que la BCE aimerait bien revenir à 0 % dans un premier temps, parce que les taux négatifs pénalisent fortement le système bancaire, qui joue un rôle majeur pour financer la croissance. En Asie, nous n’anticipons pas de hausse de taux, ni au Japon ni en Chine. Au contraire, la banque centrale chinoise vient de faire l’inverse pour compenser les effets des droits de douane décidés par les Etats-Unis et du ralentissement économique endogène. Quant aux Etats-Unis, on commence à voir un effet de la hausse des taux sur l’économie. La Fed va continuer son programme de relèvement des taux, mais probablement plus lentement que jusqu’à présent. Nous anticipons deux hausses de taux en 2019, après celle de décembre 2018.

Comment le marché européen va-t-il se présenter en 2019 ?

Les rendements ne vont pas être importants, car on part d’un niveau de taux moyen relativement faible : 1,3 % de coupon sur l’indice investment grade. Après, il revient aux gérants d’essayer d’améliorer un peu le rendement, ce qui nécessite de sortir des secteurs les plus chers et de trouver des valeurs décotées. Les financières, en particulier, paient...