Malgré les fondamentaux sains des émetteurs, les obligations financières – et notamment bancaires –, offrent toujours un surplus de rendement par rapport aux émissions non financières de notation équivalente. Des fonds datés ou des fonds ouverts permettent de saisir cette opportunité.
Le crédit devrait de nouveau avoir une place de choix dans les allocations cette année. Pour profiter des rendements retrouvés, et par anticipation du pivot du côté des banques centrales, les stratégies à échéance ont toujours le vent en poupe. Mais depuis quelques mois, de nombreux gérants surpondèrent au sein des fonds datés les émetteurs européens financiers, et plus particulièrement bancaires. Des fonds sectoriels sont même désormais proposés. Après La Française Financial Bonds 2027 l’été dernier, Schelcher European Bank Bonds 2028 et Axiom 2027 ont suivi cet automne et sont en cours de référencement.
Un surcroît de rendement à notation comparable
« Les valorisations des obligations financières sont toujours attractives, souligne Thibault Douard, gérant chez Tikehau Capital. Fin novembre, dans la catégorie investment grade, les émissions seniors offraient un surplus de rendement d’environ 80 points de base par rapport aux obligations non financières. Le surplus de rendement des obligations subordonnées AT11 dont la notation moyenne est BB+ était d’environ 200 points de base par rapport au crédit à haut rendement de notation BB. » Ces primes de risque plus élevées traduisent la prudence des investisseurs, qui considèrent toujours le secteur bancaire comme un proxy de la macroéconomie ; prudence exacerbée par la crise des banques régionales aux Etats-Unis, la chute de Credit Suisse, mais aussi par les craintes sur le secteur immobilier auquel les banques sont structurellement exposées. Un déséquilibre entre l’offre et la...
