Philippe Faget, Responsable des Actifs Privés chez VEGA Investment Solutions, explique comment constituer des portefeuilles de marchés privés adaptés à l'avenir
Les marchés privés sont en plein essor, transformant les actifs privés en une partie stratégique de l’allocation des investisseurs. Mais ce mouvement apporte également de la complexité. Dans cet environnement en rapide évolution, construire votre exposition aux actifs privés, ou « programme d’investissement », nécessite de nouvelles compétences spécialisées. Philippe Faget, Responsable des Actifs Privés chez VEGA Investment Solutions, une filiale de Natixis Investment Managers, explique pourquoi il considère que la diversification, la liquidité maîtrisée et la sélection des gestionnaires sont des éléments clés pour créer de la valeur.
L'importance croissante des marchés privés dans le paysage d'investissement mondial oblige les gestionnaires de portefeuille et les conseillers à repenser structurellement comment construire des portefeuilles résilients, diversifiés et créateurs de valeur à travers les cycles économiques.
Selon les données de Preqin, les actifs mondiaux sur les marchés privés sont passés d'environ 4 000 milliards de dollars américains en 2014 à presque 12 000 milliards aujourd'hui, avec des prévisions indiquant que ces AUM pourraient atteindre 30 000 milliards d'ici 2030. Cette croissance reflète à la fois l'expansion des stratégies traditionnelles - capital-investissement, dette privée, infrastructures, immobilier - et l'élargissement de la base d'investisseurs grâce à la démocratisation de ce type d'investissement via les nouvelles structures d'accès, menées par le cadre réglementaire européen ELTIF 2.0 (Fonds Européen d'Investissement à Long Terme).
Bien que l'histoire de la croissance mondiale soit claire, l'écart entre les investisseurs de détail européens et américains investis dans des actifs privés reste considérable : en Europe, la part des investisseurs de détail allouée aux marchés privés est souvent inférieure à 1 %, contre des chiffres à deux chiffres aux États-Unis. Un déséquilibre qui suggère une marge d'expansion significative.
Dans ce contexte, la question centrale pour les gestionnaires d'actifs et les investisseurs est la suivante : comment bâtir une exposition aux actifs privés adaptée à l'avenir ? La réponse ne concerne pas seulement la sélection des classes d'actifs et le choix des gestionnaires, mais a également de nombreuses autres implications telles que l'analyse du cycle économique, la gouvernance des solutions en continu, la gestion des flux de trésorerie, l'analyse des corrélations et la capacité de préserver la liquidité sans sacrifier les rendements escomptés.
L'impact des Marchés Privés et leur rôle dans le Portefeuille d'un Investisseur
Les actifs privés incluent des investissements non cotés allant du capital-investissement à la dette privée, en passant par les infrastructures et l'immobilier. Ils offrent aux investisseurs un certain nombre d'avantages potentiels : diversification, décorrélation par rapport aux classes d'actifs traditionnelles, protection potentielle contre l'inflation et capacité à générer des rendements supérieurs grâce à un premium d'illiquidité.
La corrélation entre les marchés privés et publics est en effet historiquement plus faible que celle entre les classes d'actifs cotées. Des études réalisées par VEGA IS, basées sur des données compilées de Cambridge Associates et Bloomberg, suggèrent que l'inclusion du capital-investissement ou de la dette privée dans un portefeuille traditionnel peut aider à la fois à réduire sa volatilité globale et à améliorer ses rendements sur le long terme. Selon la simulation de VEGA IS, remplacer entre 15 % et 30 % de l'allocation obligataire traditionnelle par une stratégie multi-actifs privés peut potentiellement augmenter les rendements annualisés de 70 à 170 points de base tout en réduisant le risque de 130 à 230 points de base. Cette combinaison de facteurs - premium d'illiquidité, décorrélation, diversification interne - fait des marchés privés un composant de plus en plus stratégique des portefeuilles multi-actifs avancés. Il n'est donc pas surprenant que, comme le rappelle Faget, « les marchés des actifs privés ont connu une croissance massive au cours des 20 dernières années », entraînée non seulement par les investisseurs institutionnels mais aussi par la demande croissante de solutions accessibles pour la richesse privée et le retail.
La clé est la diversification
La construction d'un programme d'investissement en actifs privés nécessite une approche beaucoup plus détaillée que pour les actifs cotés. Faget insiste sur un point différenciant : « Le mot clé est diversification : pour les GP, les classes d'actifs, les stratégies (primaire, secondaire, co-investissements), les secteurs, les périodes et les géographies. » Dans les marchés privés, la diversification par année est particulièrement importante car l'entrée se fait par des engagements pluriannuels et parce que la distribution des rendements tend à être sensible à la phase du cycle de marché dans laquelle le véhicule est souscrit. Éviter d'investir « avant les crises », sélectionner ce que les équipes considèrent comme « les meilleures périodes » et se concentrer sur les gestionnaires du premier quartile sont considérés comme des éléments essentiels pour atteindre des taux de rendement interne (TRI) attractifs, selon Faget.
De plus, la dispersion de la performance entre les quartiles supérieurs et inférieurs dans les marchés privés est significativement plus grande que dans les marchés cotés. Pour cette raison, la sélection des gestionnaires est un autre point critique.
