Bien que les marchés semblent faire preuve de complaisance dans ce contexte d'incertitude, le redressement des obligations américaines à haut rendement est étayé par un certain nombre d'éléments clés
Points clés
Encouragés par la présence de points d'entrée attrayants, les investisseurs semblent avoir fait fi de l'actualité
Bien que les marchés semblent faire preuve de complaisance dans ce contexte d'incertitude, le redressement des obligations américaines à haut rendement est étayé par un certain nombre d'éléments clés
Les spreads de crédit devraient continuer à bénéficier de la vigueur des fondamentaux des entreprises, du nombre limité de défauts et de la demande soutenue des acheteurs de rendement, autant de facteurs qui contribuent à créer des conditions techniques favorables
Après un printemps 2025 marqué par la volatilité, le marché américain des obligations spéculatives à haut rendement (High Yield, HY) a connu un été relativement calme. Ce calme est apparu malgré les craintes persistantes concernant les effets inflationnistes potentiels des droits de douane américains, le ralentissement du marché de l'emploi, les tensions croissantes entre la Maison-Blanche et les principales institutions économiques, et l'adoption de la loi OBBB susceptible de creuser encore davantage un déficit déjà considérable au cours des années à venir.1
Or, le spread ajusté des options sur le marché HY américain se situe aujourd'hui à 280 points de base (pb), dans une fourchette plus étroite qu'avant le « Jour de la Libération » et à peine 20 pb au-delà des niveaux observés en janvier.2 À première vue, les investisseurs semblent avoir fait fi de l'actualité, encouragés par la présence de meilleurs points d'entrée résultant de la volatilité liée aux droits de douane.
Cela étant, le marché HY américain n'est pas le seul concerné, les marchés du crédit public et privé ayant tous deux fait l'objet d'une forte demande de la part des investisseurs ces derniers mois. Paradoxalement, les marchés actions ont enregistré une forte hausse depuis avril, mais elle ne s'est pas traduite par des flux, ce qui laisse penser que la dégradation des perspectives économiques et le niveau élevé des valorisations liées à la technologie et à l'intelligence artificielle (IA) incitent les investisseurs à se tourner vers d'autres classes d'actifs.
En apparence, les marchés peuvent donner l'impression d'être plutôt complaisants, notamment au regard du niveau élevé d'incertitude. Mais en y regardant de plus près, on constate que la reprise du marché HY américain est soutenue par un certain nombre d'éléments clés, comme indiqué ci-après :
1. Les données économiques témoignent d'un ralentissement maîtrisé
Les données économiques continuent de conforter la théorie d'un ralentissement maîtrisé aux États-Unis, un facteur de soutien potentiel pour le marché HY. Les accords douaniers signés avec les principaux partenaires comme l'Union européenne, le Japon et le Royaume-Uni offrent de meilleures conditions que les mesures punitives annoncées en avril, tandis que les négociations se poursuivent avec d'autres partenaires commerciaux importants comme la Chine. Parallèlement, l'inflation se maintient mais reste globalement conforme aux attentes consensuelles, même s'il est probable que les droits de douane exerceront de nouvelles pressions à la hausse durant les mois à venir.
