Vous venez d’être élu président de France Invest (ex-Afic). Quel regard portez-vous sur le marché du capital-investissement hexagonal en matière de levées de fonds ?

La tendance est, d’un point de vue général, extrêmement satisfaisante. En 2017, 16,5 milliards d’euros de capitaux ont été levés par les sociétés de gestion, un montant en progression de 13 % sur un an. Les premiers mois de 2018 semblent s’inscrire dans cette dynamique porteuse. Phénomène récent, les fonds de première génération («first time funds»), qui peinaient il y a encore quelques années à collecter, parviennent aujourd’hui à le faire assez facilement, pour autant que leurs équipes affichent un historique solide et que leur thématique d’investissement (santé, finance, agro-alimentation…) séduise les investisseurs. Tout cela est très positif. Néanmoins, la situation reste contrastée. Tandis que les gérants de gros fonds ayant enregistré de bonnes performances dépassent régulièrement et rapidement leurs objectifs de levée, ceux qui soit gèrent des encours limités, soit ont souffert sur les millésimes précédents, éprouvent beaucoup de difficultés de fundraising. Au final, le marché est assez manichéen. 

Sur le plan des opérations, un nombre croissant de voix s’élèvent face à l’inflation des valorisations et des leviers, qui approchent, voire dépassent, des plafonds historiques. L’emballement actuel vous préoccupe-t-il ? 

Les fondamentaux restent, à mes yeux, sains. Les transactions faisant ressortir les multiples les plus importants concernent en effet des cibles dont la croissance organique dépasse régulièrement les 10 %, dont le ratio d’Ebitda est substantiel, et dont la...