Les montants d’investissement annoncés par la Tech américaine – en particulier les 400 à 500 milliards de dollars par an prévus par les hyperscalers – font ressurgir le spectre d’un surinvestissement global.

En fait, l’excès ne sera avéré que si ces engagements massifs ne sont pas relayés par des investissements du « reste de l’économie », indispensables pour offrir des débouchés à la Tech américaine. Ce reste de l’économie a été freiné par les incertitudes liées à la guerre commerciale, mais il est désormais en position de prendre le relais. Tous les indicateurs sont au vert : les mesures de déductions prévues par la dernière réforme fiscale OBBBA sont fortement incitatives, la politique monétaire est appelée à s’assouplir davantage, et la profitabilité macroéconomique demeure élevée. Surtout, les entreprises poursuivent leur désendettement et n’épuisent pas leur capacité d’autofinancement. On en oublierait presque que, dans un environnement économique « normal », les entreprises sont pourtant supposées mobiliser pleinement cette capacité et recourir à l’endettement pour financer leurs investissements.

Le risque ne réside donc pas dans l’ampleur des investissements de la Tech américaine, mais dans la vitesse à laquelle le reste de l’économie saura les transformer en gains de productivité. Pour le moment, les marchés actions ont toutes les raisons d’accorder le bénéfice du doute.