Points Clés :

• Alors que les valorisations massives des entreprises technologiques, l’engouement autour de l’IA et les mécanismes d’ingénierie financière complexes dominent les gros titres du capital-investissement large cap, un nombre croissant d’investisseurs se posent une question fondamentale : quelle part de cette performance est réellement tangible, ou le deviendra-t-elle ?
• Pour Nitin Gupta, Managing Partner pour les États-Unis chez Flexstone Partners, une société affiliée à Natixis Investment Managers, se concentrer sur le lower mid-market offre une alternative claire à la volatilité des secteurs affichant des multiples de valorisation élevés.
• Alors que les grands fonds de buyout doivent composer avec les difficultés liées aux portefeuilles fortement exposés aux technologies et avec la diminution du nombre de sorties, le lower mid-market continue de faire preuve de résilience en investissant dans des entreprises concrètes et ancrées dans l’économie du quotidien.

Les valorisations technologiques et le retour à la réalité de l’IA

Pendant plusieurs années, le secteur du capital-investissement a alloué des capitaux importants à des entreprises technologiques et de Software-as-a-Service (SaaS) affichant des multiples de valorisation élevés, particulièrement prisées pour leurs modèles de revenus récurrents. Cependant, les progrès rapides de l’intelligence artificielle ont introduit de nouvelles variables, conduisant à réévaluer les perspectives de croissance à long terme ainsi que les indicateurs de valorisation.

« Les revenus récurrents ne sont plus ce qu’ils étaient. Si vous avez payé des multiples élevés pour une entreprise technologique en pensant que son flux de revenus était stable et augmentait rapidement, le problème auquel vous êtes confronté aujourd’hui est qu’avec l’IA, ce modèle a été complètement bouleversé. Beaucoup de vos clients pourraient ne plus renouveler leur contrat avec vous, ou, s’ils le font, ils pourraient le faire à un prix inférieur. Ce que vous avez dans votre portefeuille devient donc plus difficile à valoriser », explique Nitin.

Cet environnement a entraîné un allongement des périodes de détention, les gérants attendant que les conditions de marché deviennent plus claires. « De nombreux fonds de capital-investissement qui se sont fortement exposés aux technologies vont conserver leurs participations plus longtemps. Plus important encore, il est devenu plus difficile de déterminer si la valorisation de leur portefeuille correspond réellement à ce qu’ils annoncent, tant qu’ils n’ont pas réellement testé le marché », observe Nitin.

« Vous avez réellement besoin qu’un acheteur sur le marché soit disposé à prendre aujourd’hui un risque sur une entreprise technologique. Or, la peur suscitée par l’IA et les perturbations potentielles est tellement forte qu’il est devenu plus difficile de vendre ces entreprises et plus difficile de croire qu’elles seraient vendues au même multiple que celui payé lors de l’investissement initial. »

Chez Flexstone, nous avons toujours évité les entreprises technologiques. Notre exposition est inférieure à 10 % et, même dans ce cas, elle se concentre principalement sur les services plutôt que sur les logiciels purs.

« Ce n’est pas parce que nous avions anticipé l’arrivée de ce risque lié à l’IA, ce n’est pas comme si nous avions une boule de cristal, mais surtout parce que nous avons toujours évité de payer des multiples élevés et de simplement courir après le prochain secteur à la mode », explique Nitin.

Évaluer les standards de performance dans le capital-investissement

Alors que les distributions globales et la liquidité ralentissent dans l’ensemble du paysage du capital-investissement, certains gérants large cap ont utilisé des outils financiers, tels que les refinancements par dividendes ou les lignes de crédit de souscription, afin d’optimiser les flux de trésorerie et les distributions vers les Limited Partners (LP).

Nitin souligne que le lower mid-market s’appuie sur un ensemble..Lire la suite