Une croissance molle, mais des forces séculaires puissantes, voilà ce qui devrait caractériser l’année qui s’ouvre. Les transformations majeures à l’œuvre dans le monde vont se poursuivre et, si certaines créent des risques nouveaux, nous y voyons aussi un cadre à intégrer durablement dans les allocations. Intelligence artificielle, transition énergétique et nouveau paradigme géopolitique façonnent la croissance, redessinent les rapports de force et les chaînes de valeur. Ce sont aussi ces forces structurantes qui vont orienter les f lux de capitaux. 

Nous n’ignorons pas les inquiétudes quant à une bulle sur l’intelligence artificielle, mais cette tendance forte continuera d’inf luencer le monde et l’économie. Certes, il existe des entreprises non rentables, survalorisées également, en particulier dans l’univers du non-côté et des producteurs d’applications. Néanmoins, le secteur se compose aussi de grandes entreprises cotées, dont les niveaux de rentabilité et de génération de cash-flow sont en ligne avec leurs valorisations.Le point d’attention porte plutôt sur les niveaux de marge exceptionnellement élevés de certains de ces géants. Une innovation technologique, une pression concurrentielle ou réglementaire, pourrait causer des ajustements difficilement prévisibles. La tendance de fond est cependant solide : l’IA devient progressivement un moteur de productivité et le cycle de Capex y est massif. Alors que la croissance mondiale va manquer de souffle, la technologie reste un soutien central sur lequel les investisseurs devront compter – avec discernement.

un enjeu mondial majeur. Face à l’urgence de la transition, à laquelle se conjuguent un impératif aigu de souveraineté et une hausse de la consommation avec l’IA, la maîtrise de l’énergie et de ses réseaux est un thème d’investissement en pleine accélération. Les besoins en financement sont colossaux et seront difficilement supportés par des Etats lourdement endettés. Energies renouvelables, efficacité 

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