Au cours de la dernière décennie, la volatilité des valeurs émergentes a convergé vers les niveaux observés dans les marchés développés.
La vigueur des marchés émergents vient de l'intérieur
Par Jan de Bruijn, gérant de portefeuille clients
En 2026, les valeurs émergentes sont désormais tirées par la demande intérieure, les écosystèmes d’innovation et les capitaux locaux, plutôt que par le cycle économique américain. Si vous voyez encore les marchés émergents comme un simple complément à bêta élevé des marchés développés, vous investissez avec une vision d’hier.
Le cadre dépassé
Pendant des années, les marchés émergents ont été perçus comme des substituts de matières premières, comme un levier sur la Chine ou simplement comme un élément de diversification dans un portefeuille axé sur les marchés développés. L’architecture économique a changé : Les économies émergentes et en développement représentent désormais la majorité du PIB mondial sur la base de la PPA (Parité de Pouvoir d’Achat ) et les projections de croissance prévoient que cet écart se maintiendra. Mais ce qui est plus important que les écarts de croissance, c’est ce qui les alimente : des bilans plus solides sur de nombreux marchés et des cadres politiques qui évoluent plus rapidement.
La nouvelle réalité des marchés émergents : Plus grand, plus rapide, plus flexible
À quelques exceptions près, le poids de la dette publique et privée dans une grande partie des marchés émergents reste nettement inférieur à celui de nombreuses économies avancées, ce qui donne aux décideurs politiques une plus grande marge de manœuvre. Nous avons observé cette différence dans le cycle post-pandémique, lorsque plusieurs banques centrales des marchés émergents ont agi plus tôt et maintenu des taux directeurs réels positifs, stabilisant leurs monnaies et protégeant les épargnants locaux au lieu de suivre simplement le sentiment du marché. Nous ne sommes plus dans le cadre Marchés Emergents des années 1990. Les principales économies émergentes ont la capacité institutionnelle d’agir, et d’agir en premier.
Les expositions au commerce ont également évolué. La part des exportations de la Chine vers les États-Unis a diminué tandis que le commerce entre marchés émergents a augmenté ; les accords commerciaux de l’Europe avec l’Inde et le Mercosur soulignent la réorganisation des couloirs de la demande qui se diversifient en s’éloignant d’un seul moteur externe. La sensibilité au cycle américain persiste dans des pays comme la Corée, Taïwan et le Mexique, mais la tendance est à la création d’écosystèmes régionaux dotés de leurs propres sources de demande.
De la vieille économie à la trinité de l’innovation
En y regardant de plus près, l’histoire du secteur devient encore plus évidente. En 2008, les industries extractives ont dominé les valeurs des marchés émergents. En 2025, la technologie est devenue le secteur le plus important, les matériaux et l’énergie restant importants mais plus dominants. La création de valeur dans les marchés émergents s’articule désormais autour d’une trinité d’innovation : Le matériel d’IA et les semi-conducteurs avancés, la transition énergétique (des batteries aux composants solaires) et l’infrastructure numérique. Ce sont des écosystèmes industriels soutenus par la politique, le talent et la taille, notamment à Taïwan et en Corée, où les chaînes d’approvisionnement couvrent tout, des matériaux en amont aux tests de back‑end et à l’emballage, et sont difficiles à reproduire ailleurs.
L’infrastructure numérique est plus complexe : si les grandes entreprises américaines conservent des plateformes mondiales, le rattrapage des autres acteurs est réel. Dans les marchés où les réseaux de succursales bancaires et de cartes étaient peu développés, la finance mobile a connu une croissance rapide, et les « super-apps » ont intégré paiements, commerce, communication et divertissement en une seule expérience. Il ne s’agit pas d’une simple copie des marchés développés, mais d’un système d’exploitation distinct qui permet de monétiser rapidement l’adoption numérique.
Capitaux nationaux : La révolution tranquille
L’amélioration du niveau de vie et la maturation des systèmes financiers transforment la manière dont les titres des marchés émergents sont valorisés. Les fonds d’épargne locaux tels que les pensions, les fonds souverains et les assureurs sont aujourd’hui le point d’ancrage de la liquidité sur plusieurs grands marchés. Quand les investisseurs locaux deviennent les principaux acheteurs, les marchés dépendent moins des flux étrangers et des cycles d’expansion et de récession qui ont caractérisé les périodes passées. Prenons l’exemple de l’Inde : depuis 2015, les réformes réglementaires et les plans systématiques à grande échelle ont entraîné des flux constants de capitaux provenant des programmes étatiques et des investisseurs particuliers, assurant un apport régulier même lorsque les investissements étrangers se font plus prudents. Le Brésil emprunte un chemin différent mais qui mène au même endroit, car l’accès aux fintechs permet à des dizaines de millions de personnes d’investir dans le secteur formel.
La volatilité converge à dessein, et non par chance
L’un des résultats de ces changements structurels : La volatilité des valeurs émergentes a convergé vers les niveaux observés dans les marchés développés au cours de la dernière décennie. Cela reflète en partie l’origine des crises de ce siècle (la crise financière mondiale, la crise de la dette de la zone euro et les récentes faillites bancaires idiosyncrasiques dans les économies avancées). Elle est en grande partie endogène, due à une épargne locale plus importante, à des cadres politiques plus crédibles et à des taux réels qui récompensent la prudence au détriment de l’endettement.
Les marchés émergents forment une mosaïque, pas un monolithe
S’il est une erreur que les investisseurs commettent encore, c’est de considérer les marchés émergents s’inscrivent tous dans une seule et même histoire. La dynamique de la dette chinoise fait écho à celle de certains pays du G7. Le marché actions indien est stimulé par les flux intérieurs et les rails du numérique. Les cycles de réforme politique dans certaines parties de l’Europe de l’Est et du Golfe ouvrent de nouveaux couloirs de capitaux. L’hétérogénéité est une caractéristique, pas un défaut. Elle élargit la dispersion et, pour les investisseurs actifs, l’univers des opportunités. La conclusion est claire : il convient d’éviter une exposition généralisée aux marchés émergents et de privilégier une allocation sélective, fondée sur la recherche, qui distingue les pays, les secteurs et les entreprises.
Que faire maintenant ?
Le cycle qui a débuté à la fin de 2024 pourrait être moins spectaculaire mais plus durable, car ses moteurs sont plus larges et ancrés au niveau national. Traiter les marchés émergents non pas comme un complément tactique, mais comme un élément central et structurel des allocations d’actions mondiales. Concrètement, cela implique de privilégier la trinité de l’innovation dans les écosystèmes difficiles à reproduire, d’ajuster les pondérations des pays selon la flexibilité des politiques et le soutien des taux réels, et de tenir compte du fait qu’une plus grande participation nationale peut réduire les sorties de capitaux et prolonger les horizons de détention. Constituer des positions en fonction de ce que les marchés émergents sont aujourd’hui, et non de ce qu’ils étaient.
Note de l’auteur : Jan de Bruijn est gérant de portefeuille clients au sein de l’équipe Actions émergentes. Les opinions sont les siennes.
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