Qu’est-ce qui a déclenché le regain d’appétit des investisseurs pour la dette des marchés émergents (EMD) ?

L’appétit des investisseurs est revenu depuis avril, après près de trois ans de disette, comme en témoignent les flux entrants dans les fonds de dette émergente à liquidité quotidienne. Ils sont redevenus positifs de manière constante pour la première fois depuis les sorties record débutées début 2022. En dehors de ces fonds, on constate que les institutionnels augmentent leurs allocations à la classe d’actifs ou sont à la recherche des gérants en prévision d’une exposition accrue. Plusieurs facteurs ont servi de catalyseur : l’incertitude croissante concernant la politique commerciale, budgétaire et monétaire des Etats-Unis ; la conviction renforcée d’une reprise des marchés émergents ; et la menace grandissante de répression financière des épargnants des marchés développés. La persistance probable de ces facteurs, selon nous, positionne bien la classe d’actifs en termes de flux et de performance.

Comment l’équipe EMD de Morgan Stanley IM a-t-elle performé malgré les vents contraires précédents ?

L’équipe EMD de Morgan Stanley IM a réussi à développer son activité, en gagnant des clients sur ses multiples stratégies malgré les vents contraires. Les investisseurs ont notamment privilégié la stratégie mixte, Emerging Markets Debt Opportunities Fund (EMDO), qui investit sur l’ensemble du spectre de la dette souveraine et corporate, en devises locales et fortes. Présenté comme une allocation stratégique permanente à la classe d’actifs, EMDO vise à offrir tous les avantages de l’investissement en dette émergente – diversification du portefeuille, rendement amélioré et revenu accru – de la manière la plus prudente possible. Depuis sa création en 2013, et surtout au cours des cinq dernières années, particulièrement difficiles pour les pays émergents (pandémie, deux pics inflationnistes et resserrement monétaire inédit des marchés développés), la stratégie a surperformé de manière significative la dette corporate investment grade européenne d’environ 7 % par an, avec moins de volatilité, un drawdown maximal plus faible et une corrélation proche de zéro. Par rapport aux gérants traditionnels de la classe d’actifs, la stratégie s’est classée de manière constante dans le premier décile en termes de rendement absolu, rendement excédentaire, ratio de Sharpe et ratio d’information selon l’analyse d’eVestment.

Comment se différencie l’équipe EMD de Morgan Stanley IM ?

Bien que la performance historique soit remarquable, elle ne garantit pas les résultats futurs. L’équipe a donc investi dans trois avantages concurrentiels qu’elle estime la distinguer de ses pairs :

- un univers d’investissement élargi, dépassant les contraintes de l’indice, pour exploiter environ 40 % de l’univers investissable. Cette approche vise à identifier des opportunités différenciantes grâce à un avantage informationnel, tout en évitant les zones à risque

- un processus de génération d’idées décentralisé, permettant aux gérants de portefeuille d’être experts dans leur région ou spécialité, tandis qu’un système impartial basé sur le marché alloue les meilleures idées à l’échelle mondiale, avec une responsabilisation individuelle, 

- une expertise renforcée en trading et opérations, mobilisant près de 20 des 50 membres de l’équipe pour réduire les coûts de transaction et améliorer la liquidité sur les marchés des devises, obligations et dérivés, sans externaliser cette fonction fiduciaire à des tiers.

Ces avantages ont été les clés de la surperformance historique et devraient continuer à la soutenir.

Quelles sont les options pour les investisseurs souhaitant une exposition sectorielle spécifique ?

Pour les investisseurs qui préfèrent sélectionner les segments du marché de la dette émergente qu’ils jugent les plus attractifs plutôt que de déléguer à un gérant via un produit mixte, l’équipe propose des solutions sensibles au bêta pour la dette souveraine domestique et externe des marchés émergents, ainsi que pour la dette corporate en devises fortes. Le segment le plus attractif aujourd’hui est de loin la dette en devises locales, offrant le rendement le plus élevé et la possibilité de gains via l’appréciation des obligations et le renforcement des devises. Pour ceux qui ne souhaitent pas subir la volatilité des devises, la dette corporate en devises fortes des marchés émergents constitue une option historiquement moins volatile, diversifiant le risque corporate loin du cycle de crédit avancé des marchés développés vers le cycle émergent en phase de reprise.

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