L’allocation d’actifs des investisseurs institutionnels a tout d’un paradoxe : alors que les taux d’intérêt négatifs se sont généralisés sur la dette souveraine en Europe, y compris sur les segments jusqu’à 10 ans pour les meilleures signatures, leurs investissements dans cette classe d’actifs occupent toujours une place très conséquente. Et celle-ci ne semble pas se réduire. Selon les statistiques de l’Association française des investisseurs institutionnels (AF2I), la part des obligations souveraines et assimilés dans l’allocation d’actifs en 2020 ressort en moyenne à 54,9 %, alors que celle-ci s’élevait à 49 % en 2016 et à 46 % en 2015 et 2014, à une période où l’OAT 10 ans – obligation souveraine de l’Etat français – offrait encore un rendement clairement positif. Si l’effet de valorisation explique en partie cet accroissement, il n’est pas le seul. En effet, les investissements dans cette classe d’actifs ne s’inscrivent pas dans une optimisation classique, mais relèvent en grande partie des contraintes réglementaires. « Elles constituent d’une certaine façon une classe d’actifs imposée par la réglementation, souligne Ludovic Colin, responsable de la gestion flexible globale chez Vontobel Asset Management (AM). Les compagnies d’assurances soumises à la directive Solvabilité 2 disposent d’une charge réduite voire nulle sur ce type d’investissement, ce qui les incite à y investir une proportion majoritaire de leurs actifs. » Il en va de même des autres grandes catégories d’institutionnels en France, y compris dans le cadre d’engagements de long terme.