Alors que les marchés actions traversent depuis quelques semaines un nouvel épisode de volatilité lié à la remontée des taux longs, AOF a voulu connaître le point de vue de Vincent Manuel, directeur des Investissements d'Indosuez Wealth Management.
Comment expliquez-vous la tension sur les taux ?
Les marchés mondiaux semblent changer de régime depuis le début du mois de février. De septembre à janvier, les anticipations d'inflation se sont renforcées, alimentant la hausse des taux longs américains. Puis, en février, la courbe des taux a poursuivi sa pentification alors même que les anticipations d'inflation à moyen terme se sont un peu stabilisées en février. Cette situation paradoxale conduit à une remontée des taux réels, ce qui est crucial pour la valorisation des actions ou de l'or par exemple.
Plusieurs facteurs expliquent cette remontée, au-delà même de la seule inflation. En premier lieu, l'optimisme économique grâce aux vaccins, mais aussi la toute prochaine mise en œuvre du plan de relance de Joe Biden. Deux autres facteurs techniques expliquent également la hausse des taux longs américains à court terme. D'une part la gestion de la couverture des bilans des banques américaines et les émissions massives du Trésor.
La crainte du marché et des économistes, c'est que ce plan de relance soit surdimensionné dans une économie en phase de reprise déjà forte et conduise à une surchauffe voire à un régime d'inflation différent. Or, ce stimulus majeur finalement voté dans son intégralité ce week-end n'était pas encore complètement intégré par le marché en début d'année, comme en témoigne l'écart de taux entre le 10 ans et le 2 ans américain. En 2003 et en 2010, soit en sortie de crise, l'écart atteignait les 250 points de base, le double d'aujourd'hui. Il y a toutefois des différences importantes avec le passé.
