Le programme d’intervention de la Banque centrale européenne (BCE) a conduit à des rachats massifs des titres obligataires émis par les entreprises non financières. Les gérants ont ainsi depuis quelques mois un accès limité à ces actifs alors que déjà de façon structurelle ce marché avait été affecté par les changements réglementaires encadrant les banques d’investissement. Pour y faire face, les gérants ont dû revoir leur politique d’investissement.
Si la politique de quantitative easing (QE) mise en place par la Banque centrale européenne (BCE) a permis de soutenir les marchés actions de la zone euro et plus généralement les économies européennes, elle a – a contrario – fortement contraint l’activité des gestionnaires spécialisés dans le crédit.
«Depuis deux ans, la BCE achète du crédit, rappelle Alban Tourrade, responsable gestion obligataire crédit euro, chez Aviva Investors France.Elle a acquis près de 15 % du stock du crédit Investment Grade non financier émis en euros.» Des achats très conséquents qui interviennent alors que les marchés obligataires ont déjà vu leur liquidité se réduire de façon continue ces dernières années en raison des changements réglementaires affectant les banques, et plus particulièrement les divisions spécialisées dans la banque de financement et d’investissement. Les desks des BFI ont en effet réduit leurs interventions en tant que «market makers». «Les banques d’investissement étaient pendant longtemps les principales pourvoyeuses en liquidités sur le marché obligataire, relate Alban Tourrade. Mais la réglementation les pousse à prendre moins de risques. Elles ont ainsi dû réduire leur bilan dédié à cette activité et sont donc plus réticentes à fournir de la liquidité sur le marché du crédit.» Les volumes, la taille des ordres, les interventions des BFI comme contreparties… tout a été revu à la baisse.
Plus de portage
Par conséquent, les gérants spécialisés dans la gestion crédit, mais aussi les...
