Quelle est votre analyse de la remontée des taux longs ?

Le marché anticipe une croissance forte de l’économie au niveau global et donc une explosion de l’inflation sur le long terme, ce qui explique la remontée des taux longs, aussi bien aux Etats-Unis que dans la zone euro et au Royaume-Uni. Cette hausse des taux est problématique dans la mesure où l’économie est fortement endettée, dette qu’il va falloir rembourser.

Nous estimons que le plus gros du mouvement de hausse a déjà été fait et que le niveau d’équilibre est désormais atteint sur les taux d’intérêt. Ceux-ci devraient donc marquer une pause, l’analyse de l’économie réelle – au niveau de la croissance, de l’emploi, de l’inflation, de l’évolution des marges des entreprises – reprenant le pas sur les anticipations de marché, qui paraissent actuellement trop optimistes. De fait, les banques centrales, dont les discours vont tous dans le même sens, estiment qu’il faudra attendre la fin 2022 pour que le retard économique accumulé avec la crise sanitaire soit comblé, alors que le marché table sur un retour à la normale dès la fin de cette année.

Comment orienter les portefeuilles obligataires dans ce contexte de taux ?

Même si le cap reste positif sur le long terme, il faut s’attendre à de très forts mouvements de volatilité des taux d’intérêt cette année compte tenu des écarts entre les anticipations et l’économie réelle, et ce dans les deux sens. Si les nouvelles sont très bonnes sur le front de la conjoncture économique, les taux vont poursuivre leur remontée. Mais la moindre déception les renverra plus bas.

Compte tenu de cette incertitude sur la...