Dans une étude parue en août dernier, vous plaidez, avec d’autres experts du BlackRock Investment Institute – dont l’ancien vice-président de la Fed Stanley Fischer et Philipp Hildebrand, ancien président de la Banque centrale suisse – pour une plus grande concertation entre les politiques monétaire et budgétaire, à travers la mise en place d’une «instance fiscale d’urgence» en cas de récession. Peut-on encore innover dans ce domaine ?

Nous pensons que la question majeure à laquelle sont actuellement confrontés les gestionnaires de fonds et leurs clients n’est pas tant de savoir quand aura lieu la prochaine récession, mais comment elle se produira. Le problème, c’est qu’il n’existe pas de plan d’action sur lequel les gouvernements pourront s’appuyer quand le choc arrivera. Or, si ce choc est important, la politique monétaire n’aura plus les moyens d’y répondre et on ignore quelles réponses les gouvernements vont pouvoir apporter. Ces incertitudes ont, selon nous, déjà un impact sur les marchés, dans la mesure où elles créent de l’anxiété et contribuent à une aversion au risque accrue. Cela explique pourquoi les investisseurs cherchent refuge vers des actifs considérés comme sûrs, c’est-à-dire les obligations gouvernementales, ce qui entretient le bas niveau des taux.

Les banques centrales sont-elles devenues impuissantes ?

Mon avis est peut-être biaisé – j’ai moi-même été dans le passé un banquier central – mais j’ai la forte conviction que les mesures qui ont été prises après la crise de 2008 ont été très efficaces. Beaucoup...