La Russie, pour autant que ses chiffres soient crédibles, connaîtrait une croissance de 1,3%, soutenue par une industrie de guerre qui pèse(rait) entre 7 et 10% de son PIB. Elle publie une inflation à 6,3%, contre un objectif à 4%. Cet objectif qu’elle rate la pousse à augmenter ses taux à 14%, contre 16% en janvier. Un écart entre inflation et intérêt d’autant plus important que le déficit budgétaire atteindrait seulement 2,6% du PIB, pour une dette publique de 18,3% du PIB seulement (Trading Economics). Ceci ne tient qu’avec des exportations records de gaz, de pétrole et d’autres matières premières vers la Chine (avec contrats de longue durée et rabais) ou vers la Turquie, sans compter d’autres échanges avec l’Arabie saoudite sur des matériaux stratégiques et sur… l’or.

La Russie dispose évidemment des premières réserves gazières du monde, des deuxièmes de charbon et des huitièmes de pétrole, ce qui aide ses exportations vers des « pays amis », ne risque pas de confiscation et explique que son économie ne soit pas en crise majeure. Dans ce pays, où l’information est… partielle, l’inflation mesurée crédibilise les taux courts, longs et surtout le change, avec 640 milliards de dollars de réserves, moins les 280 « gelés ». Taux à 14%, inflation à 6,3%, réserves libres de 730 milliards de $ en Banque centrale pour un PIB de 2260 milliards de $ : la politique monétaire russe est un vrai appui.

Or, en plus, en Arabie saoudite, car le dollar n’est plus aux yeux du royaume ce qu’il était, depuis que les États-Unis et l’Europe ont bloqué en Belgique 280 milliards de dollars de réserves de la Banque russe, pour sanctionner le pays de son agression contre l’Ukraine. Cet or venu de Russie sera gardé cette fois dans le royaume, plus « quelques » yuans : on ne sait jamais, avec ce qui se passe en Iran.

Israël aussi est en guerre, depuis sa naissance. Il publie 3,5% de croissance au deuxième trimestre 2026, après -0,4% au premier, avec un déficit budgétaire de 4,7% du PIB, une dette publique à 68,5% du PIB et une inflation descendue à 1,6%, malgré un taux de chômage à 3%. La Banque centrale doit tenir le change. Il est autour de 3,1 shekels contre un dollar, soit -3,7% sur un an, tandis que les taux longs grimpent à 4,2%. Les réserves de la Banque centrale montent à 240 milliards pour un PIB de 720. Pas d’or, pas de pétrole, mais des fintechs qui attirent clients et investisseurs, en gardant les cerveaux : la politique monétaire israélienne est un vrai appui.

La Fed et la BCE tentent de réduire les secousses

La Fed et la BCE ne parlent pas directement de guerres, ce qui ne les empêche pas d’en sentir les secousses et de tenter de les réduire. Elles répètent leurs mandats : 2% d’inflation et chômage autant que possible réduit pour la première, 2% d’inflation pour la seconde. Pourtant, le climat de guerre qui gagne le monde pousse les États-Unis à accepter plus de déficit budgétaire pour rapatrier des activités stratégiques situées en Chine, et ailleurs, en taxant les importations. Avec Biden, elles sont subventionnées pour ne pas alimenter l’inflation : l’Inflation Reduction Act de 2022 est le nom de code de ce protectionnisme écologique et surtout stratégique, pour 370 milliards de dollars. Depuis, avec Trump, la hausse des prix a été acceptée (aux électeurs près) en faisant le pari de l’IA en modérant autant que possible la hausse des taux courts avec le Président Warsh. Le dollar est le vrai appui pour tout financer aux Etats-Unis.

L’Union européenne entre dans cette politique de réduction des risques de dépendance énergétique, technologique et en terres rares (chinoises) avec le Rapport Draghi. La compétitivité est annoncée comme stratégiquement clef. Pas de surprise si, selon ce rapport, 800 milliards d’euros d’investissements supplémentaires seraient nécessaires par an à l’Union, pour résister. Des banques et des marchés plus concentrés et puissants, avec le Rapport Letta : tous les rapports demandent à la politique monétaire un appui structurel.

En temps de guerre, rien n’est possible sans politique monétaire, pour la financer.