Kevin Warsh pourrait être à l’origine du changement de régime monétaire le plus important depuis la crise financière. Plus qu’un simple remplacement à la tête de la Fed, les marchés commencent à anticiper une modification profonde de la fonction de réaction de l’institution. Critique à l’égard des mesures exceptionnelles de soutien à l’activité mises en œuvre depuis 2008, il estime que la Fed est allée trop loin dans l’expansion de son bilan, passé de 1 000 milliards de dollars avant la crise à près de 9 000 milliards de dollars en 2022. Warsh entend recentrer la politique monétaire sur la stabilité des prix, dans un contexte où l’inflation dépasse 4 %. Parallèlement, il envisage de réduire le recours à la « forward guidance ». Or, une Fed moins prévisible implique une volatilité accrue sur les taux d’intérêt et une courbe plus sensible aux surprises économiques. L’enjeu dépasse largement les Etats-Unis, car cette nouvelle doctrine pourrait entraîner une remontée durable des primes de terme. Avec un Treasury à dix ans proche de 4,5 %, les investisseurs exigent déjà une rémunération plus importante pour porter le risque de duration. Les rendements souverains du G7 pourraient ainsi se recalibrer à des niveaux durablement supérieurs, consacrant une hausse structurelle du coût du capital à l’échelle mondiale.