Les perspectives de récession n’entraînent pas la chute des émissions obligataires high yield en euros, qui se sont maintenues depuis le début de l’année. Les spreads ne s’écartent pas outre mesure, sauf pour les émetteurs les plus mal notés.
En bonne logique, les perspectives de récession en Europe, que semblent confirmer les derniers indicateurs publiés, aussi bien pour la France que pour l’Allemagne, auraient dû entraîner un effondrement des émissions high yield, qui avaient repris au début de l’année. Or ce n’est pas du tout le cas. « Depuis le début de l’année, nous avons enregistré 56 deals concernant les émissions en euros, pour un total de 25 milliards d’euros, relève Laurence Mouratille Levy, co-responsable Global Capital Markets au sein du groupe Société Générale. Cela se compare à 33 deals pour 15 milliards d’euros sur la même période de 2022. »
Le marché ne s’est pas effondré, « et les spreads ne se sont pas non plus envolés, alors que les perspectives de dépression économique auraient pu entraîner un tel mouvement, souligne Hoby Buvat, responsable du leveraged finance EMEA de Deutsche Bank. Les investisseurs n’ont pas manifestement encore intégré la récession dans leurs prix. »
Des rendements de 18 % pour les emetteurs CCC
Tout dépend bien sûr de la note des émetteurs. « Les rendements obligataires sont finalement restés relativement contenus depuis un an si on regarde les indices B et BB, probablement en lien avec une résilience plus forte qu’attendu de l’économie, affirme Laurence Mouratille Levy. La réflexion est moins vraie pour les ratings les plus détériorés, ce qui est relativement classique dans un environnement volatil. Aujourd’hui, les indices BB affichent des niveaux de l’ordre de 6 à 7 % (contre 5 à 6 % un an auparavant), et B aux alentours de 8 % (contre 7 et 8 % il y a un an). »
