Avec plus de 20 ans de track record, le fonds long/short actions BDL Rempart suit une méthodologie de gestion largement éprouvée. Laurent Chaudeurge, membre du comité d’investissement de BDL Capital Management, détaille les différents moteurs de performance de cette stratégie et notamment le stock picking, qui repose sur une analyse très fouillée des entreprises entièrement réalisée en interne.
BDL Capital Management a été créée en 2005 avec l’objectif de proposer aux investisseurs des solutions de gestion alternative…
Nous avons effectivement une conviction forte sur les vertus de la gestion alternative, mise en œuvre dans notre fonds historique BDL Rempart qui a fêté ses 20 ans d’existence l’an dernier. Les stratégies long/short actions comme celle-ci permettent de s’exposer à la classe d’actifs, qui est la plus intéressante en termes de rendement sur le long terme, tout en amortissant les chocs de marché. A titre d’illustration, lors des différentes crises survenues sur les marchés financiers au cours des vingt dernières années, le fonds BDL Rempart a en moyenne reculé de 10 %, pendant que les indices actions chutaient de 30 %.
Dans le contexte de marché actuel, marqué par un manque de visibilité et une volatilité élevée, les investisseurs ont bien conscience des bienfaits de la gestion alternative. En témoignent les flux de collecte enregistrés par le fonds, dont les encours sont passés de 1,2 à 1,8 milliard d’euros au cours des 18 derniers mois.
Quelles sont les grandes lignes directrices de votre approche d’investissement ?
Notre objectif, dans le cadre de la gestion alternative, n’est pas de faire du trading mais d’être des actionnaires de long terme des entreprises sur lesquelles nous avons des convictions fortes. Pour preuve, 60 % des participations du portefeuille sont détenues depuis plus de trois ans et même depuis plus de cinq ans en ce qui concerne les trois principales positions, Saint Gobain, Vinci et Eiffage.
La sélection de titres est centrale pour créer de la valeur dans le temps, ce qui implique une compréhension et une connaissance parfaites des entreprises et de leur écosystème. C’est la raison pour laquelle BDL Capital Management a fait le choix de concentrer ses investissements sur une seule zone géographique, l’Europe, et de constituer une équipe étoffée d’analystes sectoriels. Ces derniers mènent des investigations poussées sur les entreprises en s’appuyant sur les rapports annuels, sur de multiples contacts (visites de sites, rencontres avec les équipes dirigeantes et le personnel, mais aussi avec les fournisseurs, les clients et les concurrents), ainsi que sur des avis d’experts. Ces analystes sont également en charge de la notation ESG, réalisée à partir d’un modèle propriétaire, car les deux dimensions, financière et extra-financière, sont indissociables. Le travail de modélisation financière qui vise à déterminer de manière très rigoureuse la valeur intrinsèque des sociétés intervient en dernier lieu.
Précisons que notre expertise fondamentale est enrichie au fil du temps par les développements en intelligence artificielle : analyse de données de marché multiples pour comprendre l’évolution des cours de Bourse au-delà des seuls fondamentaux des entreprises (part des ETF dans le capital, sensibilité aux différents facteurs, etc.) ; retranscription de nos méthodes d’investigation et d’analyse comptable permettant un gain de temps considérable pour nos équipes d’analystes.
Quels sont les principaux moteurs de performance de la stratégie ?
Il y a tout d’abord nos convictions d’achat. La partie longue du fonds BDL Rempart est concentrée sur 30 à 35 valeurs seulement. Nous recherchons en priorité la récurrence et la prédictibilité du cash-flow. Pour cela, nous cherchons à comprendre quels sont les remparts d’une entreprise, c’est-à-dire tous les éléments qui font que ses concurrents ne peuvent pas l’attaquer et détruire sa rentabilité : brevets et licences, effet de réseau, effet de taille, cadre réglementaire, etc.
Ensuite, la partie short du fonds doit permettre de gagner de l’argent quand les marchés baissent. Les sociétés sur lesquelles nous avons des positions vendeuses sont celles dont les bilans sont fragiles, dont la comptabilité est « optimisée » (l’analyse comptable poussée étant depuis les origines la marque de fabrique de BDL Capital Management), dont le métier est structurellement en déclin ou encore dont les valorisations sont trop élevées eu égard aux perspectives. Depuis 2020, nous avons élargi les instruments utilisés dans le cadre de cette poche short. En plus de la vente à découvert de titres vifs, nous travaillons, en complément, avec des paniers thématiques de titres constitués sur mesure et avec des futures et options sur indices.
Ces instruments permettent également de réduire si besoin l’exposition nette aux actions du portefeuille, qui a évolué dans une fourchette comprise entre 30 % et 70 % au cours des cinq dernières années. La variation de l’exposition nette aux actions représente une source de performance non négligeable puisqu’elle a contribué à hauteur de 13 % à la performance du fonds sur cinq ans*.
* Performance globale de 41,14 % sur cinq ans pour la part C, arrêtée au 15/05/2026.
Investir en actions comporte un risque de perte en capital.
