Pourquoi la titrisation revient-elle à l’agenda européen ?
Les décideurs reconnaissent ce que PIMCO et d’autres acteurs du marché soulignent depuis longtemps : les risques liés aux titrisations européennes ont probablement été surestimés depuis la crise financière mondiale (GFC). Le nouveau recalibrage de Solvabilité II commence à corriger cela en réduisant significativement les exigences de capital des assureurs pour les tranches seniors de haute qualité, tant pour les titrisations simples, transparentes et standardisées (STS) – comme les RMBS et ABS – dont le traitement se rapprochera désormais de celui des obligations sécurisées, que pour les non-STS, incluant les CLO notés AAA. Avec la volonté européenne de renforcer ses marchés de capitaux et d’élargir le financement non bancaire, les conditions d’un possible renouveau semblent plus favorables que jamais depuis la GFC.
Cette classe d’actifs est-elle robuste ?
Oui. Selon nous, les réformes post-GFC – notamment un resserrement des critères d’octroi de prêts, une transparence accrue et une obligation de rétention du risque – ont rendu les structures encore plus solides. Pour les investisseurs, la combinaison d’actifs sous-jacents et d’amortissement a historiquement permis de générer des flux de trésorerie robustes, stables et prévisibles. De manière constante, les RMBS seniors, les ABS et les CLO ont enregistré en Europe des niveaux de défaut très faibles1, depuis plus de 15 ans, et même les tranches mezzanines investment grade ont surperformé les dettes d’entreprises de notation équivalente.
Pourquoi les titrisations sont-elles attractives aujourd’hui ?
Nous pensons qu’elles peuvent...
